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| 基金風向球 | | ![]() | ![]() | 新光大三通基金經理人王俊淵
謹守大賺小賠 操盤績效衝5成
雖然台股7月掃到美國次級房貸的颱風尾，但新光投信大三通基金轉攻為守，
嚴格執行停損，汰弱擇強，今年績效仍達5成。
預估台股年底前將有250億元銀彈挹注，行情看漲，盡在不言中。
文．黃幸悅
不畏今年7月下旬美國次級房貸股災，掌握產業趨勢，緊抓新產品、新應用，搭配品牌、通路，新光投信大三通基金經理人王俊淵，達到投資人最喜歡的「大賺小賠」境界，今年以來操盤績效逾5成。
一個好的基金經理人養成，除了操盤手本身素質要高，勤奮努力外，強而有力的公司團隊也不可或缺，唯有兩者相輔相成，基金操盤績效才能不負投資人所託。
親訪公司 練操盤底子
在擔任研究員時期，每個禮拜起碼拜訪4、5家公司，一步一腳印，扎扎實實的研究，成就王俊淵優質的操盤底子，歷經美國次級房貸全球股災，更是嚴格檢視基金操盤手的功力。
7月下旬全球股災連環爆，台股大盤回檔近2成，如果把台股年初漲至9807最高點期間的績效表現，扣除美國次級房貸所衍生的股災跌幅，大三通從年初以來的投報率逾5成，符合基金投資人大賺小賠的最高期待。
王俊淵說，遇到全球股票系統性風險，操盤策略要由攻擊轉為防守，選股模式也要跟著改變，除了要避開外資提款機個股外，中小型股票也不能留戀，只要基金抗跌性高，績效表現會呈現相對優質。
他承認，儘管台股有千餘檔股票可買，東挑西揀後，能夠符合8月選股特質者，可就寥寥無幾。專業經理人須一一檢視個股題材，綜合考量除權行情、品牌代工分家等因素，採取守勢面對盤局。
論功行賞 為績效加分
傳統的投信，奉行明星經理人信念，但成也蕭何、敗也蕭何，一旦明星經理人看錯盤勢壓錯股票，投資人不滿之情，將如排山倒海般湧向公司。王俊淵認為，從去年起，新光投信堅持團隊制，嚴格的控管流程，對於大三通操盤績效，帶來絕對正面加分效應。
值得注意是，該團隊在找好股票、衝刺績效之際，新光投信厲行KPI（Key Performance Indicator）制度，為每個成員建立核心管理目標，這套關鍵績效指標，透過了論功行賞的獎金設計，有效拉抬員工士氣。
新光投信研究部門配備專職研究人員，每天負責勤於揀選優質公司，每個研究員既負責電子也研究傳產，依研究成果列出嚴選組合，呈送基金經理人參考，為了激勵研究人員，公司還編列選股績優獎金，為了榮譽，也為了荷包，每個研究員均承擔只許成功，不許失敗的重責。
既然第一線研究員已篩選出優質股票，下一個流程就走到經理人身上，操盤手要就總體經濟、台股榮枯暨產業前景做綜合評估，看對趨勢，找出最好的股票，置放於基金投資組合。
舉例來說，去年太陽能光電產業的太陽能模組廠商熱翻天，股價表現火紅。王俊淵說，該產業進入門檻不高，先跑先贏者得利，今年很多公司都切入該領域，毛利空間被壓縮，這些股票今年要小心些。
然而在太陽能模組廠商的上游，也就是矽晶圓大廠，因原材料短缺，造成價格一路飆漲，獲利數字也將讓人驚豔，王俊淵估計，該產業起碼到2009年還是會一片榮景。
跑在趨勢前 才能賺錢
產業的發展，如過河卒子般，只能前進不能後退，維持原地踏步走，獲利只會逐步衰退，就如同宏�併購美國個人第4大電腦捷威，搶占個人電腦全球「三哥」地位般，宏�董事長王振堂甚至揚言併購失敗就下台，即使被市場嘲諷「買貴了」，仍執意千山我獨行。
王俊淵認為，產業沒有永遠的明星，好的經理人要跑在產業趨勢之前，才能幫投資人賺錢，以太陽能光電產業而言，誰有本事找出太陽能光電產業的明日新秀，誰就能擁抱金磚之星。
基金經理人也有七情六欲，難免有時會陷入「我執」迷思，王俊淵笑笑說，靠著投信公司的內控內稽制度，嚴格執行停損機制，能夠有效做到汰弱擇強，他強調，即使今年股市處於大多頭，停損機制還是不能荒廢。
大勢不妙 立即認賠出場
依照股市經驗法則，一旦股價一再破底，必然有其基本面疑慮，王俊淵認為，大勢不對，就要認錯出場，萬萬不能「養小鬼」，就算不小心錯殺好股票，等疑慮排除再買回來就好了。
台股在7月26日價量同創波段新高，後因美國次級房貸風暴越演越烈，加上油價高漲引發通膨疑慮，國際指數紛紛回檔，台股此次回檔，正好可讓短線過熱的市場降溫，就法人立場，如果散戶的融資餘額不減，上檔套牢賣壓沉重。
台股迄今已整理月餘，但融資散戶卻是打死不退，理由是看好總統大選前台股行情。王俊淵說，在借錢買股票的散戶未出場前，短線震盪難免，台股格局將從類股輪漲轉變為個股表現，加上指數進入相對高檔，震盪機會與程度加大；未來，國際股市表現，將是影響台股整理時間長短的重要關鍵。
在後市操作策略，台股各項經濟指標開始好轉，製造業開始轉趨樂觀，基本面下半年可望逐季走高，此次回檔正是大三通基金調整投資組合、汰弱擇強的時機，布局方向仍為在成長趨勢上的產業及個股，包括IC設計、太陽能上游、IPC、LED、安全控制及博弈概念股等。
另外，大陸股市紅透半邊天，大三通基金的持股標的，除了7成擺在電子股外，1成5壓在傳統產業股，王俊淵說，大三通持有的傳統股，幾乎都是中概股，而他買該族群首重品牌、通路，在產業的市占率表現，起碼是要前5大。
當前國際股市陷於泥淖中，王俊淵認為，第4季勞退基金可望釋出300億資金，政府作多企圖心再度展現，同時，有多檔新募集台股基金將陸續進場，近250億元銀彈可望加碼台股，台股年底前有機會再次上演另一波段行情。
王俊淵 小檔案
出生：1973年
現職：新光投信大三通基金經理人
學歷：政大財管所畢業
經歷：新光投信國內投資部副理、台灣工銀證券投顧研究員
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| 財經生活 | | ![]() | ![]() | 每張5000萬 大戶節稅新寵
黃金地債券 讓北市府現賺18億
台北市政府8月30日首發黃金地債券，一口氣將幾塊黃金地段的租金發行債券，
一共替市庫挹注18億元的活水，只不過購買門檻需有5000萬元，
且利率不高，但因為享有6％分離課稅優惠，也成為大戶節稅的最新管道。
文．胡秀珠
從中央到地方，各級政府都喊窮，大家也絞盡腦汁想著如何拓展財源，增加收入。在台北市擁有大筆國有地的台北市政府，將腦筋動到台北市的土地租金收入上，決定將信義計畫區4塊黃金地段的租金發行債券，交給券商寶來證券發行並包銷，一口氣就有18億元入帳，由於票面利率僅2.2％，明顯低於10年期公債2.475％的水準，為了面子，寶來集團總裁白文正只得默默吃下。
「黃金地段債券」是屬於受益憑證的一種，台北市政府以信義計畫區這4塊土地每年2.2億元的租金作為標的，發行10年期債券，票面利率為2.2％，購買門檻為5000萬元，利率雖不高，但課稅標準採取6％分離課稅，可作為大戶節稅的管道之一。
信義黃金區 年租金達2.2億
台北市政府財政局副局長黃素津表示，此次證券化的標的包括信義計畫區A9、A12、A13及B5等4處土地的地上權租金債權。目前A9地上權人為新光三越百貨公司、A12地上權人為新光人壽、A13地上權人為遠東百貨；B5地上權人為金永基投資公司。
財政局表示，這4塊土地均位於商業繁榮地段，設定地上權50年，地上權人均為大型知名企業，可提供穩定的現金流量。據統計，現階段4處土地每年年租金收入達2.2億元。
地方政府亟需財源挹注，希望債券大賣，但另一方面，債券利率又不能訂得過高，避免利息負擔過重，財政局官員強調，「這是兩難的局面」，不過，基於節稅考量，仍有不少個人大戶將其列為一項投資管道。
101土地 下一波標的
因此，財政局規畫將台北101大樓的土地列為下一波租賃權證券化商品的標的。官員指出，101大樓每年土地租金收入達1.6億元，現金流量穩定。目前將觀察第一檔租賃權證券化商品的銷售情況，再決定何時推出。
「租賃權證券化商品的概念很簡單，就是台北市政府拿租金收入當抵押品，向投資大眾借錢，並訂定一段期限，以固定利率計息」，建弘投信新金融商品處資深協理喬仁傑接著說，與不動產證券化商品（REITs）不同的是，REITs價格會波動，投資人可以享受股價上漲的資本利得，相對地，也要承受股價下跌的風險；而台北市政府推出的這檔債券，與政府公債的味道相仿，重要的是，兩者都可以享受6％分離課稅的租稅優惠，可作為適用40％個人綜所稅大戶的節稅管道。 | |
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