新興市場 危險指數總體檢 文╱莊 芳、楊紹華
前言 外匯存底只有中國的八分之一，外債金額卻與中國相差無幾的韓國，由於勇於舉債，曾讓它從破產中迅速站起，創造出令韓國人都感到驕傲的經濟奇蹟，但諷刺的，也讓它成為這波金融風暴中意外的受難者。
韓國，這個曾經因為自信而偉大，也因為過度自信而受傷的國家，正面臨另一個信心的重大危機。
周日上午，記者抵達韓國仁川機場，這座完全由填海造陸得來的機場，占地五千六百公頃，為了妝點代表國家形象的重要門面，韓國政府可是煞費苦心，花了六十億美元興建。啟用六年後，就獲得瑞士日內瓦的國際機場協會選為「全球服務最佳機場」。
但今天，在這全球最佳機場的入境大廳裡，人潮卻稀稀落落。
「韓國的旅行社，今年已經倒了六二二家，這還是八月底的資料而已，最近兩個月的情況，恐怕還會更慘。」台灣駐韓代表處觀光組長王仁德說。
完美的機場、稀落的人潮，從踏入國境的這一刻起，記者就嗅到韓國這股低盪不尋常的氣氛。
好強、好勝、好面子 周日晚間，前往首爾著名的明洞購物街，一反仁川機場的冷清景致，在這裡，往來人潮倒是絡繹不絕，沿途的商家連聲叫賣「一件衣服一萬韓元！」熱鬧的景象就好像百貨公司舉行周年慶一樣。完全感覺不出這裡就是各國媒體近來大肆報導，恐怕會是亞洲第一個宣布破產的國家。
「這就是韓國的民族性！」王仁德派駐在韓國八年了，問他對韓國人民的最大印象，「好強、好勝、好面子！」他幾乎是以直覺反應的速度脫口而出。「這個民族，無論面對多大的困難，都會想辦法讓自己看來從容、甚至強悍。」
「為達目標，韓國人可以不顧一切豁出去！」曾經留學南韓、目前擔任拓墣產業研究所專案研究中心協理的李修瑩，就曾深切感受韓國政府的「霸氣」。
她舉例，先前政府部門規定要達到全面「節能減碳」目標，要求每位進入大樓的人，只要是到四層樓以內的樓層，全都必須走路、不可搭乘電梯。結果沒想到，她真的親眼見到每位官員乖乖照做，即使連客人也必須嚴格遵守規定，不能例外，讓她一度走到兩腿發軟。
王仁德也舉了一個市井層面的類似案例，「有聽過這個傳說吧！當女兒大學畢業時，很多韓國媽媽會準備一大筆錢，讓女兒去做整形美容。偷偷告訴妳，這個傳言是千真萬確的！」據他了解，很多家庭為了能讓孩子不至於輸在外型，甚至願意舉債籌措「子女美容基金」。
靠霸氣復甦，也因霸氣而崩壞 靠著霸氣與不顧一切的執行力，韓國在九七年亞洲金融風暴瀕臨破產之後，只用不到四年的時間，就還清國際貨幣基金組織（ＩＭＦ）的支借款項，比原訂時程提早了兩年八個月。
然而，這股霸氣像是一把兩刃劍，揮舞得宜自然所向披靡，但若霸氣凌人失了控，結果就成了過度自信。尤其，當失控的是政府，霸氣的劍揮得更猛，所造成的傷害，也就更難彌平。
「其實，韓國的企業多半不會亂搞，亂搞的是政府。」日盛亞洲星鑽基金經理人楊國昌提出他的觀察。他表示，很多海外債券基金都持有韓國發展銀行所發行的債券商品，從這裡，就能看出韓國政府的勇於舉債。而外債問題，正是這次韓國再度瀕臨破產的最終導火線。
八月，韓國外債金額接近四二○○億美元，這個金額，只比中國大陸少了不到一百億美元，然而，若是要比外匯存底，韓國不到二四○○億美元，中國大陸則已達到一．九兆美元之譜。數字比較之下，明顯的，韓國舉債的豪情霸氣，的確已經失去控制。
楊國昌說，「在過去，韓國靠著對外舉債，快速發展自己的內需、基礎建設，扶植了世界一級的製造業與造船廠。」這就像是政府在高槓桿操作投資，全球經濟局勢若好，韓國的成長速度自然就更有高槓桿的倍速成長。「然而，一旦經濟局勢逆轉，高槓桿的問題很快就會浮上台面。」
外債問題是導火線，而看見導火線，並且狠狠點上一把惡火的，就是投機客。楊國昌解釋，韓國外債偏高不是新聞，從外匯存底與短期外債的結構來看，韓國本來或許會有機會悄悄度過短期資金吃緊的窘境。「可惜，放空韓元的投機客真的太多了，韓元一路貶值，也就等於一路打壓韓國的償債能力。」
「這就像是一種惡性循環！」韓國ＩＮＧ資產管理公司投資長鄭潤植，解釋了韓元遭到投機客攻擊之後的連鎖加乘貶值效應。他表示，韓國企業在國外本來也有大量的美元存款，只要願意匯回，不難在匯率急貶之中力挽狂瀾，不過，韓國企業一方面為了避險作用，另一方面則惟恐美元短缺，造成對外貿易困難，所以只好緊抱美元不放。「種種因素加起來，自然又對韓元造成另一層的下跌壓力。」
救匯率，決勝點在信心 情況發展至此，韓國危機，已從外債危機的本質，演變成為一場貨幣戰爭，而這場戰爭的決勝點，就在於「信心」。有信心，就能引動資金回流，扼止韓元跌勢，至少，能讓外債問題重新回到那個勉強過關的原始起點。
今年三十五歲的高泰吉（譯音），現於首爾市中心擔任當地知名The Face Shop彩妝品牌店長，對於韓元貶值的誇張程度，他有深刻體會。
「去年冬天跑去中國玩了一趟，當時只需大約一百萬韓元即可打發，但現在，相同的套裝行程，卻需要花費二百萬韓元才夠。」差距之大，讓他乾脆直接打消出國的念頭，留在國內認真工作就好。
只不過，話鋒一轉，高泰吉這會兒卻又說起韓元貶值對這個國家的好處：「由於韓元貶值，反而使得最近有愈來愈多來自日本、歐美，到此撿便宜的觀光客，他們對於業績提升的幫助很大。」言談間，高泰吉就和大多數韓國人的想法一樣，透露出對自己國家的強烈信心，「我想，韓國只是短期景氣不佳，絕不會那麼容易倒閉的！」
出口意外衰退，質疑聲浪難抑 就在這趟談話正要結束前，自信的店長卻又急著對記者補充說：「可不可以請你不要把韓國寫得太差，這個國家，真的不像外界講得那樣糟糕。寫得不好，我怕大家對這裡會更沒信心。」
從民間到政府，韓國人正在全力爭取世人的信心。
台北時間十月二十三日晚間七點，在德意志銀行的安排邀請之下，韓國財政部發言人與全球各地投資法人，進行了一小時的電話連線說明會。根據國內某位參與連線的投信基金經理人指出，韓國官員對於近來各界疑慮均有完整回答，「明顯感受他們急於挽回各界信心的企圖，可惜，有些問題的答案，反倒讓人更加憂心...
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