美國大選前 逢低布局醫療基金 文╱莊芳
前言 今年五月中，全球投資人最為關注的股神巴菲特公布了波克夏控股公司第一季財報，令人意外的是，他於市場連月跌跌不休的情況下，再度加碼了醫療類股，這個一向被視為防禦性強、不受景氣影響的產業。
這位奉行價值投資的股神不改本性，愈是跌深的股票，似乎愈能得他青睞。巴菲特所加碼的兩大公司，如健康保險公司偉彭（Well-Point）第一季股價暴跌五成，面臨腰斬的命運；全美市值最大的聯合醫療集團（United Health）也是大跌四成。由此可見，巴菲特對於股價下跌完全不以為意，反而逢低大舉加碼，更顯示出他對醫療產業前景大為看好。
巴菲特過去幾季在醫療產業的投資損失不少，和目前市場上的醫療基金情況不相上下。從今年初到目前為止的報酬即可看出，醫療基金表現依然不如預期，一面倒的全是負報酬率。讓人不禁感到好奇，一直以來，涵蓋健康保健產品、製藥等不受景氣循環所影響的醫療產業，究竟是否還能作為防禦資金的避風港？
美國大選傳雜音╱醫療類股先跌再說 「以過去經驗來看，醫療類股總是在經濟衰退時期擁有絕佳表現，只是，抗跌力道往往要在景氣衰退的初期過後，較為明顯。」德盛安聯投信海外研究部首席傅子平說，以過去一九八一年與一九九○年的經濟衰退期間來看，醫療保健都是當時最為抗跌、表現優於大盤的類股。
不過，近六個月以來，那斯達克生物科技指數（ＮＢＩ）下跌約六％，與Ｓ＆Ｐ五○○指數下跌的八％，跌幅走勢卻又極為接近。據保德信全球醫療生化基金經理人江宜虔觀察，醫療產業近期之所以表現欠佳的主因之一，其實是因美國大選在即，兩黨候選人紛紛發表降低醫療成本的政見，讓人民預期藥價可能下跌，使得銷售處方藥物的大型藥廠也連帶受累。「但事實上，美國政府在醫療花費上，藥品類別僅占總支出的一二％，影響根本不大。」
此外，對於醫療產業打擊最甚者，即是市場上的負面消息，光是專利過期、藥廠競爭或是臨床實驗結果不如預期，都讓投資人失去信心，引發股價大跌。舉例來說，美國先靈葆雅公司（Schering-Plough）和默沙東藥廠（Merck）合作開發降血脂藥物，在今年一月初發布臨床研究，證實不比原先開發的藥物有效，而引發兩家企業股價雙雙大跌二至三成，這也是造成族群類股表現不佳的原因之一。不過，隨著市場銷售數字漸長，兩檔股價又逐漸反彈回升。
由此來看，只要基本面沒有出現結構性的改變，產業趨勢走向不變，短期消息面的波動干擾似乎無須過度擔憂。事實上，當今的醫療產業不僅產業特質並未改變，甚至還有更多的想像空間可以期待。
除了大型製藥類股獲利穩健以外，屬於成長類型的生物科技類股，過去十年股價平均本益比都在二十五至四十倍之間。不過據史特洛資產管理公司預估，○九年大型生技類股本益比掉至二十二倍，獲利成長率又將達二成以上，股價回升的潛力極高...
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