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| 特別企劃 | | ![]() | ![]() | 24位專家票選7大產業8檔明星
元月黃金定律 上漲機率高
台股1月份的行情以上漲居多，而就國外主要20個國家股市來看，1月份都呈現多頭走勢，總平均漲幅1.58％。
文．陳明宗
12月以來國內股市呈現下滑走勢，指數自高點8804下跌至7807點，合計997點，跌幅高達12.77％，如果從高點9859下跌計算，跌幅可是更重，許多個股都是腰斬，作多的投資人損失慘重，而以融資買進的投資人，大都呈現嚴重套牢情況，被通知追繳聲此起彼落，有些投資人就先自行了斷，近日融資就大減400億元。
有危機入市觀念
很久不見的場景，近期陸續在各券商出現，信用交易櫃檯前擠滿為了融資維持率不足120％，被通知前來補繳現金，面露恐慌與懊悔情緒的投資人，該部門員工顯得相當忙碌；由於仍有許多客戶也在被追繳的邊緣游走，因而營業員除了接單之外，也忙著接受客戶查詢最新維持率，避免遭到被追繳的命運。
「目前存在很多投資人賣出持股後，甚至還要再拿錢給券商情況，投資人荷包大失血，相當的淒慘。」一位證券商營業主管說道。
以現股買進的投資人也是賠得慘兮兮，而原持有上市櫃公司的大股東，因市值減少，財富也隨之降低；以台灣首富郭台銘來說，因持有鴻海(2317)30％的股權，以及鴻準(2354)、廣宇(2328)、首利(1471)、群創(3481)等股票，因此波股市大跌，在股價向下修正後，資產因之大幅的縮水。
不過，危機就是轉機，大家都看壞的時候，就是進場的好時機，也就是所謂的「危機入市」。
一年之計在於春
據本刊統計資料顯示，近11年台股1月份的行情以上漲居多，另外，也就國外17個國家20種指數，計算各指數每月的漲跌幅，來檢驗全球股市是否存在元月效應。
由於美國股市規模較大，也較複雜，且也是影響我國股市漲跌最深遠的股市，為此特別就道瓊、那斯達克、S&P500、費城半導體4大指數計算平均值，其他各國僅選擇一種指數作為代表，計算的時間是從1987年至今，時間超過20年，部分新興股市的資料時間較短。
另外，再由每個次項目中作小統計，如美國4大指數算出平均值，以大家最熟悉的道瓊工業指數來說，1月份漲幅1.01％，而亞洲10國指數也算平均值，歐洲3國也算平均值，還有南美洲3國，再加上澳洲，也計算出平均值。
由表中也可以發現1月份都呈現上漲走勢，總平均漲幅1.58％，正所謂1年之計在於春，而包括巴西、阿根廷等新興國家股市的漲幅就相當驚人，平均上漲5.63％，其中1月份漲幅以阿根廷最高，達14.7％。
國際股市有5個共同點
由此表可以明顯看出主要國家各月份股市表現的共同點：
每年行情最好的時候都在第4季，也就是說從10月開始上漲，漲幅越來越高。
至1月份達到高點，而後漲勢開始趨緩。
4、5月還有比較小的高點出現，接著又呈現後繼無力情況。
國內股市以往都有五窮六絕之說法，但以全球股市角度來看，5月份尚未到衰竭的情況，6月起股市確實已走到低迷，7月份則奄奄一息，8月份開始下跌，9月份跌幅最大，顯示國際股市確實有放暑假的情況。
國際股市確實出現「元月效應」的情況，但是1月份行情，並非是股市最強勁的漲升月份，最好的時機應該是在9月底股市最低迷的時候買進，就可以享受股市最大漲升期，在1月份的時候再進場，應該也有所斬獲，但將錯失最高的漲升期。
不過，國內股市短線跌幅已深，且11月份、12月份並無行情可言，因而行情值得期待，由於1月份有立委選舉，3月份有總統大選，見之於各國政府每逢總統大選，政府都會積極作多，預計將有上漲1000點的實力，值得投資人留意。
到底什麼類股值得投資呢？如果就證交所最新分類標準，僅僅只有水泥、食品、塑膠、紡織纖維、電機機械、電器電纜、化工、生技醫療、玻璃陶瓷、造紙、鋼鐵、橡膠、汽車、半導體、電腦及周邊設備、光電、通信網路、電子零組件、電子通路、資訊服務、其他電子業、油電燃氣業、建材營造、航運、觀光、金融保險、貿易百貨、綜合、其他等29個產業別，範圍實在太大。
法人看好TFT-LCD LED 太陽能
經過本刊的設計，再予以細分之下，合計有82個產業，並動用編輯部同仁，向24位知名的證券投資專家，以傳真、電子郵件、電話訪問等方式進行問卷調查，從中選出前10大明星產業。
在法人熱烈參與下，回收率100％，調查結果經統計計算之後，排行榜第1名由薄膜液晶顯示器(TFT-LCD)奪得，總票數18票，也就是說得到75％的法人認同，這是投資首選應該毫無疑問，此由近期股市大跌，但TFT-LCD相關個股在低檔有投資性買盤進場，明顯較其他個股抗跌，得到明證。
排名第2為發光二極體(LED)，獲得15票，第3名為IC設計，也有14票，而太陽能(13票)，塑膠原料(12票)、手機(11票)、IC載板(10票)因得票數都在10票以上，也都列入本次票選的明星產業，為何這7個明星產業會能夠獲得多數專家的認同，事出必有因，對此特別加以剖析，以饗讀者。
基於客觀上的考量，本刊由以上的明星產業中，再精挑細選具明星架式的個股，篩選條件包括：
2007年營收預估值較2006年營收成長20％以上。
2007年純益率預估值大於2006年純益率。
除了轉虧為盈外，2007年EPS預估值較2006年EPS成長20％以上。
2007年前3季純益率逐季成長。
2007年單季EPS逐季走揚。
面板股獨缺華映
在設定5種條件下，包括友達(2409)、奇美電(3009)、彩晶(6116)、群創(3481)、順達科(3211)、中日新(8266)、淳安(6283)、聯傑(3094)等8檔(表1)，最特別的是面板5虎之中，就僅獨缺華映(2475)，該公司需再加把勁，改善基本面。
基於以上條件較為嚴苛，為此再予以放寬篩選標準，入榜的有13檔個股(表2)，再放寬標準後，共有18檔個股入榜(表3)，本刊特別就8檔個股的基本面加以分析，並詳述於後，提供投資人參考。
很湊巧的是，由以上條件中，所篩選出來的8檔、13檔、18檔個股，清一色都是電子股，顯示電子類股是可留意的最主要的族群。 | |
![]() | | | 卡債協商機制有盲點？卡債族求救無門！？
陳太太一個月薪水2.5萬元，因為積欠卡債欲與銀行申請債務協商，協商之後的結果竟是要她月付5.9萬元來還債，陳太太說，這要叫她怎麼過日子？怎麼還得起？問銀行的結果換來的答案是「那是妳的事」！？陳太太不禁要問，這樣的協商機制真的有幫助到卡奴嗎？ 【詳全文】 | | ![]() | |
| | ![]() | | | 善用私募基金 活絡資本市場
2007年11月19日，台灣股票市場傳出私募股權（private equity，PE）基金(或簡稱私募基金)將以每股25元價格收購聯電，使得聯電股價大漲，幾近鎖住漲停板；同年4月份，鬧得沸沸揚揚的凱雷（Carlyle）收購日月光股權一事，最後以破局收場。近幾年來，私募基金大舉進軍國內包括金融業、電信業，乃至於高科技業中的半導體、面板、封測業等新聞也時有所聞，「私募基金」挾其龐大資金及厚實的政商人脈，早期被視為洪水猛獸，但現在，卻被市場雙臂相迎，儼然已成為企業的救世主，究竟，投資人及政府相關單位應如何看待私募基金？
操作靈活 收益率高
PE募集的對象包括銀行業、票券業、信託業、保險業、證券業或其他經主管機關核准之法人或機構，人數不得超過35人，由於投資人為特定法人或具一定資產之自然人，通常具有足夠的投資理財知識及判斷能力，因此私募基金的投資範圍限制較少，操作靈活，收益率通常較高。
PE投資在歐美已盛行30多年，由於競爭者眾，因此在歐美地區很難再尋得價值低估或超額報酬的併購或投資標的。1998年起，新參與者轉而開發其他新興市場，例如國際知名PE凱雷集團購入南韓的韓美銀行（KorAm Bank），經重新整頓再售予花旗銀行，不到4年以130％獲利出場；另外，新橋(New Bridge)也買下韓國第一銀行過半股權，獲利高達10億美元。
早期PE大多扮演趁人之危的企業禿鷹角色，收購瀕臨破產企業，予以重整，再出售牟利。近年來，PE從敵意併購，轉為合意併購，如黑石集團（Blackstone Capital Partners）以360億美元買下商用不動產業者Equity office，融資收購（Leverage buy-out, LBO）老牌大公司RJR Nabisco的PE業者KKR（Kohlberg Kravis Roberts）以330億美元買下美國最大醫院集團HCA，這二大案子皆名列2006年重大PE交易案。
就台灣而言，2007年5月9日，國內高爾夫球業的龍頭，同時也是全球第一大高爾夫球製造商的復盛，以每股37.5元，合計新台幣283億元的高價被管理資產達400億美元的私募基金橡樹資本（Oaktree Capital LLC）所收購。這是國內第一件上市櫃傳產業被收購的案例，自此，PE併購國內企業的案例就時有所聞，其中，尤以金融業為盛，包括台新金、萬泰銀等，都有PE股權的介入。
綿密政商關係 影響力龐大
PE已躍升成為國際併購的要角，根據一項統計數字顯示，2006年美國併購案金額創歷史新高，達1.56兆美元，其中，PE收購金額，就占了25％，相當於4件併購案就有1件來自PE；而2006年美國PE業者共募集了1560億美元的新資金，這些基金潛在收購全球企業的能力難以想像。
近2年來，全球PE成長速度更為驚人，2005年全球PE總計有479個，總額達2610億美元，相較於2004年419個基金，總金額1650億美元，金額成長近60％。2006年PE進一步增至720個基金，總金額達4510億美元，年成長率更高達73％。
PE規模不斷擴大，在全球不斷收購企業，究其成功的原因在於，有龐大的資金及綿密的政商關係，以素有「總統俱樂部」的凱雷集團而言，旗下所網羅的美國前總統老布希、前任副總統奎爾、前國務卿包威爾、英國前首相梅傑、菲律賓前總統羅慕斯及國際投資炒手索羅斯等，都曾擔任過凱雷的顧問或董事。
在專業人才方面，以1987年成立的凱雷集團而言，在全球21國的辦公室內，有超過500位投資專家，包括頂尖名校畢業的200位MBA與46位博士。此外，一些企業的CEO或投資銀行業主管，也紛紛轉戰至PE，如前GE總裁傑克．威爾許、前IBM董事長澤斯勒，台灣方面，則有宋學仁、郭明鑑、林水仙，甚至於前摩根士丹利亞太區首席經濟學家謝國忠也披上PE的戰袍。
企業闢巧門 資金新出路
PE資金的併購計畫，除了引進專業人才，也活絡了資本市場，使得因景氣欠佳而游資過多的金融體系資金有了新的去路，根據金管會統計，透過私募管道取得資金占資本市場籌資比重，由92年度略低於1％，至94年度上升到17％，95年度上半年私募金額更達到654億元，比重甚至超過3成，達到30.4％。然而「水能載舟，亦能覆舟」，根據英國金融監理單位FSA（Financial Services Authority）調查，私募基金至少存在包括高財務槓桿、所有權不清、降低公募市場效益、市場資訊誤用、利益衝突、參與者限制及市場資訊不透明等7大風險，值得注意。
有了龐大資金及堅實的政商關係作後盾，私募基金在各國征戰無往不利。不過，由於PE對資本市場影響很大，又涉及企業可能為規避投資中國大陸40％上限，而藉私募基金的入主，在台灣下市，而改在其他國家掛牌的情事，引發政府包括經濟部、金管會等相關單位高度重視，事實上，以我之見，私募基金是中性的，只不過是投資工具之一種，應以平常心看待。在開放的市場中，政府管制應減少，尊重市場機制。
不過，由於PE的收購行為會影響公司財務結構，改變產業經營型態，對股東權益、產業衝擊都將產生偌大影響，因此，政府在針對重大併購案之審查時，仍應在考量資本市場活絡、保護投資人權益及促進產業發展等前提下，適當表示意見。
其次，為避免PE收購產生內線交易的弊端，資訊的揭露十分重要，尤其是PE併購前後，財務結構的變化、股東權益的影響、收購前後有無利益迴避等，影響重大。包括資訊對等揭露、公司治理之強化等，都應有配套措施，以求企業營運健全、股東權益受到保障。
留意資訊揭露、利益迴避
在金融市場中，一般投資人會面臨包括系統風險及非系統風險，但對PE的投資者而言，非系統風險是可以規避掉的，也就是說，PE的投資者享有資訊不對稱，可以深入了解被併的公司評價，採取技術操作方式，用較便宜的價格去購買營運不佳的公司，非系統性風險可受到控制。相反地，由於被併公司股東結構、財務報表會變化，可能相對而言，對原始小股東比較不利，要解決此一問題，就要讓資訊透明化，即PE在採取併購動作時，一定要強調資訊對稱、透明。
PE在全球行之有年，它對總體經濟所創造的鉅額附加價值是毋庸置疑的，可以以正面及開放的態度來面對，惟各國對於國家重大產業、特許產業及基礎工程仍採取審慎態度，建議主管機關可以在專案審查時考量對國家重要產業、對勞工、資本市場及金融市場、對股東權益包括資訊揭露、價格及利益迴避等方面之影響審慎評估。
身為地球村的一分子，目前台灣企業股價相對偏低，無可避免成為PE垂涎的對象，在自由市場機制下，政府主管機關無法阻撓其併購動作；不過，在法制面上，對於資訊的揭露及對於是否規避稅制的問題，卻可以及早因應。以正確的觀念視之，則可創造三贏局面。（採訪整理．胡秀珠） | |
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