作者：單小懿
二○○八年台股「上熊下牛」，何時是進場時機？受電子股重創的投資人又該如何換手？總統選後又應如何布局「金大中」概念股？
金錢遊戲最大的享受是：贏；最刺激的享受是：輸。而最高境界的享受是：由輸轉贏，反敗為勝。
二○○八年的台股，不論是高竿的股市操盤手，還是四百萬名散戶菜籃族，農曆年關前的兩週，都經歷台股近年來最嚴重冰風暴。如何反敗為勝？電子死多頭請先換個腦袋！因為長達十三年的電子多頭時代已結束，「金大中」概念股（編按：指金融與資產、大型集團、中國概念股）將擠下電子老大哥。而總統選後，台股下半年的三通題材發酵，將有機會挑戰亞股中表現最強的地位。
今年抱股過年的投資人，心情百味雜陳。德國股神科斯托蘭尼有句至理名言：「永遠要忍受市場最後的下跌，遠離市場最後的輝煌。」
如果你是重挫時滿手抱股的人，怎麼捨得遠離曾經擁有的輝煌，忍受深不見底的跌勢？股齡五年的上班族蕭先生，去年底因單戀當紅的IC設計一枝花，三個月內賠了六十萬元，將近一年的薪水。看著股價腰斬再腰斬，蕭先生冷靜思考後，決定提前認賠殺出止血，保留住四六％的現金，並開始反手作空，最近一個月內，不但攤平虧損，又再賺回一個本金。
不過，同樣是上班族、縱橫股海超過十年的蔣小姐，嘗過電子股噴出行情的甜美滋味，可就沒那麼容易轉彎了。去年買的矽品、瑞軒，從去年十一月股災至今股價全部腰斬，她卻砍不下手。「萬一隔天反彈怎麼辦？但是如果現在出場，至少還有一半。」從去年十一月到現在，想了兩個多月，仍未動作。
兩人最大的不同，就是多空趨勢的判定。
二○○八年的台股是空頭熊？還是多頭牛？
沒有任何大師算得出，去年至今，全球已發生四次股災，相較於常態，四年一次的經濟衰退，股災頻率顯然已異常。而熱錢在全球殺進殺出的速度，更讓投資人措手不及。當北極冰原開始融解時，全球投資氣候亦詭譎異常。
在熊牛對峙、多空交戰下，《商業周刊》特別邀請台股四冠王，包括全球金融調查機構Thomson Financial票選台灣第一名外資券商瑞銀證券總經理陳安、勞保基金和郵匯儲金代操翹楚國泰投信副總經理張雍川、期指操盤冠軍寶來曼氏期貨總經理高子鈞，和今年以來打敗台股大盤三成的景順潛力基金經理人陳俊穎，剖析二○○八年的台股操作策略。
他們一致認為今年的台股走勢為：上半年是空頭熊勢、下半年走多頭牛勢，是步步為營的「上熊下牛」混合年。
第一季操作策略： 大選前，電子股逢高減碼至五成
台股全年該如何操作？第一季電子死多頭，必須斷尾求生，手中電子股最好減碼至五成以下，換取現金重新布局；第二季近七千找買點，三月二十二日總統大選後可適時尋找底部，逢低布局具有三通題材的「金大中」概念股；第三季有北京奧運效應，以及三通歷史性題材發酵加持，可以增加「金大中」概念股力度；第四季測底續攻，台股將上看萬點行情，待電子股回穩，台股在亞股中將不可限量。
二月一日台股農曆年封關日雖然收紅盤，但跌深反彈依然未站上七千七百點，更未收復去年失守的年線。
詭譎的是，占台股大盤七成的電子類股，尤其IC設計，在封關前，還在持續探底。電子股底部究竟有多深？
「你不可不知的就是電子退位，」陳俊穎說。他就是靠布局傳產三通概念股，打敗大盤三○％，成為股災下少見未受傷的基金經理人。統一證券自營部副總經理楊凱智也分析，從一九九四年台積電掛牌，走了十三年的電子多頭行情已近尾聲，將交棒給非電子類股。
巧的是十二年前，上一輪的鼠年，就是一波塑膠、汽車、觀光、金融、水泥、食品帶動的非電子行情。電子退位情勢呼之欲出，但是長抱電子股的死多頭們如何甘心解套？
不要捨不得。電子股超過投資比重過高者，逢高減碼到五到六成，「減碼比較好的時間點是農曆年後、總統大選之前，」陳俊穎說。
專家建議斷尾求生第一招，優先砍賠得多者，因為跌太多更無力反彈。「最好所有股票部位減到總投資部位的五成，另外持有五成現金。等國外市場安靜後再說，」楊凱智說。
第二招「要慢砍」。「慢砍」的意思是不要看大跌就逢低追殺，可以分批賣，諸如從現在開始有十張就一天賣一張，連賣十天處理掉，或者趁選前行情穩定慢慢減碼。
第三招留下中概、傳產、金融，以及抗跌抗通膨的高股息股票，好比台塑、國泰金等。
第四招，分散布局。過去電子股大多頭，投資人普遍重壓電子股，占投資比重約七成，減碼後的股票投資一定要分散。「最保險的做法是跟著MSCI台股配置，將電子比重降到六成以下，」國泰投信副總張雍川建議。
第一季仍是高風險期，因美國次貸風暴未息，且台股選前變數仍多，寶來曼氏期貨總經理高子鈞說，投資人不只要打理台股，更要學習打理台股選擇權做為避險工具，當台股有部位且面對行情波動大時，必須懂得買反方向的選擇權避險。可隨波動反手作多或空，不像台股只能作多。
高子鈞說，上一次總統大選三一九槍擊案的教訓，讓他學會了不要低估任何變局，只要有千分之一的變數，就要避險。選前幾天買選擇權放空，這樣就算股票賠錢，選擇權的獲利會有現金流入，減少損失。通常行情波動越大、選擇權越容易賺錢。
另外手中若有紅包現金的投資人，則可考慮危機入市。「電子股本益比現在掉到十二倍以下，已是不錯買點，以大型績優股為首選。」陳安、陳俊穎和張雍川異口同聲說。
第二季操作策略：七千點左右，可布局「金大中」
空頭熊市來襲，全球已有四十國股市走入熊市。股市重災，底部究竟在哪裡？「應該出現在選後，」陳俊穎說。
三二二選舉結果出爐後，接著五二○總統就職，「就職後的政治方向明確，接著觀察國外資金是否回流，便可確定投資方向。」
不過張雍川提醒，必須注意過去量縮築底上攻的形態已不復見，來自新興市場新富人以及各國政府的主權基金、新熱錢全球亂竄，已打亂過去逐線型找底部的基本認知。綜合各家看法，今年台股的底部，應落在七千點上下。
一旦政治利空出盡，台股順利打底，信心行情立即變成資金行情。兩岸關係選後解凍，已是全球資金共同的期待，「這可從一月立委選後，外資連續兩天以二百二十億的額度買超台股看出，」陳俊穎提醒。
選後的第二季若成功打底，投資人可依開放先後順序，逢低加碼布局三通題材下的「金大中」概念股。包括外資、陸客陸資來台等資金來源確立，動能較大；好比根據國民黨經濟白皮書所統計，如果開放三通，平均一天有三千名陸客來台觀光，平均每人每日消費七千元，一年可帶進新台幣三千億元商機。「非電子族群選後題材比較多，上漲空間大，金融、營建、營造、觀光、中概雨露均霑，」群益馬拉松基金經理人林一弘分析。
不過第二季要注意的是，美股次貸還有變數，要等四月中旬美國公布今年第一季的企業財報後的情況。根據瑞銀證券的研究，一九七○年以來，美國出現五次經濟衰退，股價都會預先反映，等財報正式發布之後，才能判別利空是否出盡。「按照這樣推算，等四月份，今年第一季企業財報公布後，股市才會見底。」友邦投信協理何德明說。
進場策略，比較保險的做法是均分成三筆，每出現上百點大跌時進一批，兩週布局完畢。基金投資人可定期定額買台股基金，但千萬要檢視基金持股內容，選擇大型集團股、傳產和金融的公司為首選。「比重可占全部投資金額的四成，金融和傳產各兩成，」張雍川建議。
第三季操作策略：三通發酵，大幅加碼「金大中」
台灣總統選後五二○總統就職，三通概念股在第三季才會正式發酵。外資均預估台股屆時將出現歷史性題材的力道，成為亞股中最強標的，瑞銀證券預估有機會上攻一萬二千點。「因為這是從零到有，從不通到通的歷史性一刻，」陳俊穎分析。
此時應大幅加碼金融與資產、大型集團股和中國概念股三大族群，即「金大中」概念股。
根據目前國、民兩黨的經濟白皮書，兩岸政策都是傾向開放，主要集中在吸引台資回流、開放中資投資台灣、兩岸直航、開放陸客觀光、鬆綁企業投資中國上限等五大項。「觀光、包機是既有的業務擴大，比較容易鬆綁；但金融監理、開放陸資或開放企業投資上限，是全新的開始，開放時間較晚，」陳俊穎說。
第四季操作策略：抱股伺機出場，落袋為安
一、金融與資產股：想像空間大，預估今年有一五％到二○％漲幅。
從題材面看，一旦兩岸三通，金融類過去最受限制的特許行業，想像空間最大，一旦兩岸監理機制有眉目，雙方開放有明確進程，無論陸資來台或台商資金回流台資銀行，極具爆發力。加上無論哪一黨執政，二次金改的方向不變，暗示購併將持續在金融業發酵，都是利多。此題材國泰金、富邦金最有想像空間。
從基本面看，歷經二○○四、○五兩年卡債風暴、二○○六年調整體質後，主要金控的財務狀況逐漸復原，每股稅後盈餘（EPS）全都由負轉正，轉虧為盈。加上台灣今年利率走揚，以及預估內需提升，放款利差收入增加，獲利可望提高。「金融股的選擇指標，一是西進布局誰比較快，另一則是國內消費金融市占率誰比較高。」友邦投信資深經理徐正達說。
過去兩年，投信法人對金融股的持股僅有總投資部位的四％，以去年十二月份台股基金總部位四千三百七十二億元計算，僅約一百七十五億元投入金融與資產股。「遠低於外資券商中立水準一五％，」陳安分析，「在資金行情外加三通題材下，今年金融股保守估計有一五％到二○％的上漲空間。」
二、大型集團股：人民幣一千八百億元（約合新台幣八千億元）奧運基礎建設商機。
即將來臨的北京奧運，瑞士銀行預估今年中國經濟成長率仍有九•八％，並預估今年實質零售額仍維持人民幣六千億左右的水準，同時北京官方預估，中國投資北京奧運金額已高達人民幣一千八百億，建設、內需持續強勁，台灣大型集團股的原物料、散裝航運、塑化、LED（發光二極體）和水泥將受惠。
另外，陳安則認為在金融股帶動之下，大型資產股連帶受惠，其中特別看好主攻豪宅和商用不動產的公司。「我觀察香港經驗，中價位房地產價格受景氣影響最大，豪宅市場因數量有限，價格反而一直上漲，台灣也會是同樣情況。另外，中國與台灣的貿易關係越來越強，未來中國企業極有可能來台設點，商用不動產有爆發力。」陳安說。
三、中國概念股：最直接、最迅速受惠的兩岸台概股。
一月二十一日，政府放出風聲，在農曆年前，放寬中國人士來台買屋的限制，不但可以免資金證明，還可以貸款五成，建商和房仲者預估，認為一年至少可以有五百億美元（約合新台幣一兆六千億元）資金流入台灣房市，「除了購屋之外，另外如觀光、營建、營造、航空等產業，應該優先布局。」陳俊穎說。
另外，美國經濟走軟，刺激中國市場需求從出口轉向內需。根據中國官方統計，中國平均薪資年成長超過一○％，去年中國一年消化九百萬台車，是全球第二大汽車市場。「食、衣、住、行、育、樂全方位內需都帶起來，」張雍川說。他尤其看好汽車、橡膠、輪胎和自行車產業。
二○○八年上熊下牛的台股，究竟該如何打敗大盤讓你保本再賺一○％？《商業周刊》蒐集四大投資專家，綜合八家外資券商與國內券商專家意見，挑出十檔全年報酬率上看一○％的投資組合：包括國泰金、富邦金、台肥、中鋼、台塑化、晶電、中華電、聯強、長榮海運、統一（詳見六十二到八十二頁）。
其類股分布有八成都集中在中國概念股，顯示總統大選後若能三通，資金將追逐相關題材，意味台股重起多頭之時，多頭部隊將向左走（指中國）、不向右走（指美國）。此外，《商業周刊》並選出未來一年看好的二十檔潛力股，提供投資人參考。 | 
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