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| 投資焦點 | | ![]() | ![]() | 轉進紐澳幣、農產品 對抗雙率風險
美國降息趨勢下的4大布局策略
日前，美國聯準會再度宣布降息1碼後，布局美元資產的人仍是少數，顯示投資大眾還是會害怕，混沌大局中究竟該規避風險？還是危機入市？
（文）單小懿
美國聯準會十二月十一日宣布降息一碼，這是今年以來，美國第四次降息，總計一年內聯邦基金利率已降息一個百分點，由原先的五•二五％來到四•二五％。七大央行並聯合挹注超過六百億美元（約合新台幣兩兆元）資金，但美股依然重挫，全球重要股市皆應聲下跌。
全球債券天王葛洛斯（Bill Gross）就認為美國聯準會（Fed）降息動作不夠積極，憂慮美國經濟恐步入零成長；投資大師巴菲特（Warren Buffett）更是擔心大型金融機構的衍生金融商品（SIV）部位太大，難以消化壞帳。降息策略，只是讓全球最有動力的市場重新盤整，手中持有高美元部位者，究竟該有何因應對策？
投資市場十字路口，永遠有兩種人，一種是規避風險，一種是危機入市。
「美股現在可以買嗎？」「美元會不會反彈？」許多這樣的疑問湧進基金公司的客服專線。混沌大局，全球投資人錢要擺哪裡才好？
巴菲特大舉進場美股 但多數投資人仍是�步
先來觀看投資大師巴菲特的動向。根據巴菲特旗下控股公司柏克夏•海瑟威（Berkshire Hathaway）今年第三季的財報顯示，巴菲特今年第三季在美國的投資金額已超過六百億美元（約合新台幣兩兆元），其中包括次貸風暴罪魁禍首的金融業，巴老現在已是美國第六大銀行Bancorp、富國銀行（Wells Fargo）和美國銀行的大股東。
任誰也想不到，今年原物料大牛趨勢，竟半路殺出美國次貸風暴大熊，硬是攔阻大牛走勢。十月道瓊高點一萬四千二百八十點，到十二月十四日一萬三千三百三十九點，兩個月下跌近七％，更意外的是，MSCI亞太指數和新興市場指數同時間竟下跌超過一○％。
全球最大的主權基金阿布達比投資局也在十一月、次級房貸風暴第二波爆發之後，先以六億二千二百萬美元，買下超微（AMD）八•一％的股份，再以七十五億美元代價，購入花旗銀行可轉換債。
巴菲特的動作顯然挑動投資人的情緒。國內基金規模最大的摩根富林明資產管理公司副總經理邱亮士說，降息後，打電話來問美股可否進場的投資人比以往多出兩、三成，平均每天接到四、五十通，「但實際投資布局美元資產的人仍在少數，顯示大家還是害怕，」他說。
究竟該如何觀察美國投資訊號？
出脫美元部位 轉換到具升息走勢國家貨幣
一、規避雙率風險，歐元獲利了結、美元定存轉進高收益貨幣：歐元兌美元今年升值一四•二％，市場預估年底前歐元匯兌將在一•四四美元到一•四八美元間盤整，再升值機率偏低。荷蘭銀行資深副總經理王蘊慈說，「為避免歐元反轉，可以先出再說，落袋為安。」
分析師均預估明年美國會再降息三碼，由目前的四•二五％降至三•五％之外，英國到明年第一季也還有三碼降息空間。雖然美國次貸風暴不知是否會擴大，但在美國目前「棄通膨、保經濟成長率」的前提下，花旗首席經濟學家鄭貞茂預測，明年以美國為首的七大工業國仍將持續降息。
美降息風持續，但澳、紐明年相對則是升息走勢。一來一往，澳、紐幣會成為高收益貨幣，預估利率高達六％到七％，定存族宜考慮轉進；「如果投資人手中美元定存部位高達七、八成，應轉換一半到高收益貨幣規避降息風險，」開發金控協理黃國輝建議。
投資農產品 可透過券商購買海外ETF
二、轉進原物料、農產品避險：規避次貸風暴繼續引爆的股市風險，原物料、農產品仍持續看好。根據瑞士銀行最新研究報告，從一八七五年以來，一共有三次原物料大多頭，平均一次十七年，而此次原物料行情是從二○○二年開始，走了五年的多頭行情，按照過往經驗值推算，這波行情至少可到二○一五年。「農產品持續看好的原因不外乎新興市場人口眾多、氣候變遷農地減少、農作物成為替代能源來源、美元走弱，以及氣候暖化造成農穫減少，」德盛安聯全球人口趨勢基金經理人傅子平說。
原物料中的農產品投資，在今年下半年以來特別受客戶青睞，投資工具以ETF（指數股票型基金）為主，目前全球僅有兩支農產品ETF，一支是德意志銀行農業ETF，美股掛牌代號為DBA；另一支為AIG的農業ETF，倫敦掛牌代號為AIGA。投資人可透過券商利用複委託方式，購買海外掛牌的ETF，開戶步驟與開台股戶頭方式一樣。
三、危機入市，撿一○％美股：雖然次級房貸風暴引發美股流動性低，但美國經濟數據並沒有太差，S&P500指數本益比在此波大跌之後約十八倍，是十七年來的低點。加上美國十大產業僅金融股受挫最深，其他九大產業仍正向成長；「穩健、年紀大的投資人，可以小小投資，以投資部位的十分之一為限，」開發金控資深經理林宏政建議。
承接美金融股 看準目標價、分批再進場
目前美金融股已經回檔三到四成，大型金融機構如花旗、美國銀行、高盛證券的每股盈餘（EPS），過去長期以來都有三到十美元，投資價值逐步浮現。香港豐銀行財富管理業務主管李錦榮，上個月已開始承接美國股票，他選擇已經下跌超過四○％、高EPS的金融股入手。「有些美國金融股龍頭跌幅超過四成，本益比只剩八倍，配息可以從三％提高到六％，」李錦榮解釋。但投資人要堅守「看準目標價、分批再進場」的原則。
至於美國股票型基金，由於在明年一、二月前，大盤仍可能變動，盤勢一有風吹草動，小型股下檔風險比大型股風險高，所以選擇美股基金以一般型為佳，風險比較分散。「如果擔心無法建立投資紀律，或者怕美股續跌，定期定額可以逐步布局，」保德信投信國際投資部協理黃榮安建議。
金價中長期看好 明年二月前挑戰八百五十美元
四、金價破八百，可以分批進場：受到歐洲央行降低黃金準備、投資客獲利了結等因素影響，金價從十一月七日的每盎司八百四十五•四美元，最低跌到七百七十二•六美元，跌幅將近九％。市場預估到明年一、二月會再度挑戰八百五十美元的歷史天價，沒過就回測到七百四十美元，然後再度整理；但如果破八百五十美元，就會上攻九百美元，並站穩八百美元。「雖然要到明年一月才知道金價是否站穩八百美元，但中長期金價仍看好，盤整破八百美元就是買點，」台灣銀行貿易部資深襄理楊天立分析。
降息和美元貶值幅度 攸關美國景氣能否回復
上述皆是美降息後的緩兵之計，明年一、二月投資人仍要謹慎重新盤點。關鍵在於美國政府刺激資金流動的政策是否有效，可以從再度降息與弱勢美元兩個角度來評估。
首先是再度降息。美國聯準會在今年四度調降利率後，調降幅度不小，究竟是否能夠補足因次貸風暴帶來的流動性危機？
根據過去三十年內十四次降息的經驗，降息刺激經濟景氣，過去只有兩次無效；今年十一月美國實質利率（即聯邦基金利率扣除消費者物價指數年增率）為○•二％，相對仍有降息空間，「明年上半年降至三•五％，才看得出真正有無止跌效果，」黃榮安說。
另外，弱勢美元策略是否繼續。美元今年兌歐元從一月到十一月高點貶值一四•二％。美元大幅貶值的理由，部分在於減緩美國貿易逆差與財政赤字，其中今年一到十月，美國貿易逆差已比去年同期減少七•一％，而到二○○七年九月底為止的會計年度中，財政赤字也比去年減少三四•四％，但美國的問題累積了七、八年，到底會不會經濟衰退，「必須觀察今年第三季的數字是否軟著陸，才會更明確，」黃國輝表示。 | |
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