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| 封面故事 | | ![]() | ![]() | 百位基金經理人大調查 2008年台股突圍關鍵報告
 十一月，台股慘遭外資狙擊，台股基金全盤皆墨，然而，掌管五千億元資金的台股基金經理人，正在擬定反擊策略。在總統大選引發政策開放的美夢之下，明年的台股，好戲上場。
撰文╱今周刊楊紹華
台股基金經理人，或許是最期待政策開放美夢成真的一群。二○○八年，他們總算盼到期望台股出現結構性轉變的契機：換黨執政，就能走向開放。
這個關於專業基金經理人心態的結論，來自《今周刊》的最新調查結果，這是國內首度針對三十七家投信、一七九檔台股基金所有經理人的大規模問卷普查，調查時間自十月下旬至十一月上旬。
看外資加碼 經濟政策連結中國是關鍵
在里昂證券內負責鋼鐵、航運、原物料等產業研究的副總經理甘清仁表示，「至少就我負責的產業來說，台灣企業的股價非常便宜，而且，一直都很便宜，不管別的國家怎麼漲，我們就是相對落後。」在他看來，這是每逢全球修正外資就大砍台股的原因之一。不過，這種悲情宿命，明年將有改變機會。
「對於這些產業來說，如果新政府的經濟政策能與中國加速連結，會是一股驅動股價向上的強大力量。」甘清仁說。
另方面，曾任高盛證券亞洲科技產業首席主管的龍森，日前以黑馬基金管理公司合夥人的身分來台舉行記者會，表明看好台股落後補漲機會。或許因為該公司正準備切入台灣市場，龍森對於政策開放的議題沒有太多說法，但即使刻意低調迴避，他仍做出以下評論：「關於政策開放，我認為，最壞的情況已經過去。」或多或少，龍森對二○○八年台股的美好預期，仍有部分是奠基在開放之夢。
政策開放，才是讓資金活水重新湧入台股的關鍵閘門，這一點，謝長廷似乎也已有所感受，大赦登陸投資的上市櫃公司，讓資金自由來回，宣示調降遺贈稅，種種偏離綠營基本教義的說法，無疑是希望能為自己在經濟開放政策上得分。
看選前行情 似重演八年前噴出行情模式
而在本次的基金經理人大調查當中，我們除了發現當前台股基金經理人對於總統人選的高度共識之外，更重要的，從一百位經理人對於明年台股高低點價位、高低點時間等預測當中，也能推演出明年投信的台股操盤白皮書。一份試圖搭上外資、中資、台資三軍匯聚大行情的作戰策略，躍然浮現。
就問卷調查結果看，台股基金經理人對明年選前與選後行情的壓寶者各占一半，除了一位經理人不表意見之外，有四十九位經理人看好第一季就會出現全年高點。另外五十位，則分散於選後三季。
李文宗沒有填寫問卷，但對經理人問卷調查的結果頗有解讀，他認為，接近半數經理人對於明年第一季的行情偏向樂觀，或許，是和八年前的經驗有關。
時間回到一九九九年，台灣政局變天的最後階段，台股當年指數走勢還真的有點類似今年狀況：六月衝高、七月回檔，一個月內重挫兩千點，而後再次強力反彈，緊接著，又是一千點的回挫，至十一月上旬止跌回穩。
再往下看，整理至十二月後，終於在進入大選年的最後階段時，指數向上噴出，至大選前夕，攻抵一○三九三點。「八年前的這張線圖，或許就是不少經理人當前最仰賴的台股地圖吧！」李文宗說。
看選前高點：一一五九五 低檔積極加碼點：八九○○
沿著這張地圖的波動軌跡，九九年十一月低點至二○○○年選前高點，台股上攻幅度超過三千點，這解釋了問卷調查的分析結果之一：看好選前有高點的四十九位經理人，平均而言，他們認為全年高點約在一一五九五點。而若對比八年前選舉行情的漲幅，以今年十一月十三日盤中低點八五九九點為準，向上加個三千點，正好逼近一一六○○點。
換句話說，一一五九五點就是投信經理人對於第一季選舉行情的最高滿足點。不過李文宗提醒投資人，由於今年股災與九九年股災的結構不同，當年的導火線是非經濟因素——兩國論；而今年則是美國次貸，但美國景氣將影響台股衝關要角電子股，因此對高點的預期或許不能與八年前等量齊觀，他認為，指數突破一○三九三點，投資人就該逐漸提高風險意識。
另方面，有二十一位經理人認為明年低點將在首季出現，而這些經理人對於指數低點的平均預期，則在八八六一點。換句話說，如果明年選前指數低於八九○○點，貼近這二十一位經理人對第一季行情的低點預期，那麼，屆時態度自然就會轉趨積極，加上原本看好選前行情的四十九位經理人，至此，七成的台股基金經理人都將採取高持股策略。
看選前變數 政黨惡鬥、通膨惡化是關鍵
然而，華頓投信投資長楊師銘卻也提醒投資人，雖然選前行情仍是目前看來最明確的投資機會，但前提還是在於必須要有足夠的政策利多釋放；相對的，如果族群操弄與政黨惡鬥的氛圍取代了政策利多，選前行情不見得能夠順利啟動。
從經理人的問卷調查當中，也能間接發現類似結論。調查發現，看好第一季選前行情者，相對整體平均來說，擔心政治動盪的比重較低，將這個數據反向思考，也就是因為不把政黨惡鬥的負面衝擊放在眼裡，這些經理人才會認定選前必然會有高點可期。政黨惡鬥的嚴重程度，是看好選前者的盲點，也是影響選前行情的變數之一。
另方面，看好第一季的經理人，同樣比較不把通膨壓力當成重要問題。反過來說，一旦通膨惡化，這四十九位經理人看好第一季行情的前提假設就將破局。「很多變數都還看不清楚，現在能說的，只是提出一個觀察指標。」日盛投信副總鄭智文認為，要判斷通膨壓力對資金活水與投資氣氛的影響程度，不妨從亞洲股市的表現加以觀察。畢竟，現在全世界最聰明的錢都在亞洲，包括通膨或者美國、全球經濟的變化發展，多多少少，都能從亞洲股市的資金流動狀況窺見一二。
看選後高點：一一七一三 低檔安全加碼點：八五○○
我們可以從問卷調查結果當中，推敲投信法人對選後行情的滿足點、加碼點。綜合五十位看好選後行情的經理人意見，對選後台股指數高點的預期平均達到一一七一三點，這裡，就是台股基金經理人心中的選後行情預設滿足點。
如果把基金經理人對指數波動的判斷，落實成為二○○八全年操作布局的策略，顯然，明年年初階段會是布局選舉行情的良機，若見八九○○點以下，均是積極加碼時機。接下來，必須密切觀察政黨惡鬥及通膨惡化的情況，若未失控，指數有上看一○三九三點以上的機會，但若選前總統民調數據，國民黨未能超越民進黨兩成以上，則最好能在高點獲利了結。
選後，台股在第二季回檔機會不小，然若新任總統能夠發表偏向政策開放的利多談話，不妨可趁第二季拉回整理之際酌量布局，若破八七○○點以下，應是加碼時機。畢竟，下半年仍有北京奧運及美國總統大選兩個有利的國際股市題材，台股不乏再攻一波的機會，而若能順利搭配政策開放的題材，指數攻抵一一○○○點以上也並非是無稽之談…
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