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| 投資焦點 | | ![]() | ![]() | 立委選前 台股可望站上萬點
外資蓄勢大舉買超台股，就等技術面揭竿
每週有六百五十億元國際資金匯入亞股，再加上央行升息所帶動的國內外資金回補，以及即將到來的選舉做多行情，台股大漲的榮景指日可待。
(文)李佳頤
 台股明明有保時捷（Porsche）的身價，卻僅有福斯（Volkswagen）的價格，我要是客戶，一定跳下去買台股，我實在找不到台股指數上不了萬點的理由。」十一日花旗環球證券在台灣舉行年度投資論壇，來自德國的花旗環球證券亞太區首席策略分析師樂志勤（Markus Rosgen），這樣形容台股的潛在投資價值。
自從美國聯準會（Fed）祭出超乎華爾街投資人預期的兩碼降息幅度後，進一步確立弱勢美元趨勢，推升亞洲貨幣升值，並帶動當地內需。由於亞洲各國幾乎都屬於內需導向的經濟體，股市迭創新高。
缺乏題材、散戶信心不足 萬點叩關屢失敗
相對的，以出口為導向的台股，在這項題材上反而沾不太上邊。
事實上，觀察在九千點關卡盤整許久的台股走勢，帶動這波台股大漲的主角，並非過去主軸科技股，而是集中在兩大族群身上，一是以台泥與台肥為首的中概與內需股，二是與國際原物料價格大漲有關的中鋼與台塑集團。即便科技股中略有表現的面板族群，也是跟出口不太相干的產業。
股價會說話，因為股價反映的是投資人對企業營運展望的期待值，缺乏題材的科技股未能有表現，台股指數想先叩關前波九八○七高點、甚至挑戰萬點，基本上是有難度的，「一個非靠主軸產業在撐的股市，如何能突破前波高點？」一位參加花旗環球證券台灣投資論壇的亞系機構投資人這麼形容。
不過，今年以來關關難過關關過的台股，樂志勤對指數上萬點並不擔心，因為他相信，光是從全球各地源源不絕湧入的資金動能，就足以讓台股上萬點，他說：「國際資金平均以每週二十億美元（約合新台幣六百五十億元）的速度，匯入跟亞股相關的股票型基金，這是過去幾年很難看到的現象，最近屢屢叩關不成的最主要原因是散戶信心不足。」
花旗環球證券台灣區研究部主管谷月涵（Peter Kurz）援引數據指出，由於美、台利差擴大的原因，台股第二季資金外流金額總共達一百七十億美元（約合新台幣五千五百億元），不但比第一季的一百一十億美元還要高，更創下單季新高紀錄，預估這項數據還會在第三季續創高峰，形成「雙高峰」現象，但之後就會往下走，最大原因就是九月央行逆勢調升半碼的利率，他認為今年六月，台股在央行升息所帶動的國內外資金齊聲回補下大漲的榮景，還可以再重演一次，就像SARS過後的台股大漲格局一樣。
主軸輪回電子股時 外資將可望大舉買超
至於外資資金何時才會有大舉買超台股的動作，港商德意志證券台灣區研究部主管王俊朗指出，其實就是「台股主軸從傳產股輪回到電子股」，那麼得先過完第三季財報熱季、聽聽看企業對第四季營運展望說法這關再說，接著就是等第四季實際銷售數據狀況。現在會來買台股的外資法人，大多是認為台股存在長線買點、下檔風險已低者，但要有五月時由空轉多的投資氛圍轉變，才會大買。
這也是樂志勤認為，由於目前國際機構投資人所持有的台股權重，大多低於MSCI（摩根士丹利資本國際）所建議的標準，只要氣氛一反轉，回補資金力道是很強的，至少得先向「中立（neutral）」靠攏，成為台股的一大優勢。
此外，台股還有一項優勢，就是高現金收益率題材，瑞銀證券台灣區研究部主管陳安說：「越不確定的時候，長線機構投資人就越喜歡拿現金股利與自由現金流量率來找價值型個股，尤其是外資持股越高的重量級權值股，今年以來通常資本管理就做得越好，做法包含了提高現金股利、實施庫藏股買回、甚至進行減資等，聯電就是最好的例子。」
高現金收益率 明年電信、鋼鐵成焦點
當然，企業想要進行資本管理，也要有本錢才可以。陳安指出，台灣企業這幾年獲利成長高、自由現金流量大、現金部位高，使得未來幾年具備配發更高現金股利的能力。以去年為例，台股平均現金收益率為三．一％，今年已提高到四％，明年更可上看四．六％，趨勢是往上的。以類股來看，明年預估會以電信的八．八％最高，鋼鐵八．五％次之，航運與塑化的七．二％與六％也是不錯的標的。
除了高現金收益率外，台股的高現金流量率亦是國際機構投資人喜愛的題材，所謂高現金流量率，主要是基於這幾年科技產業大幅降低資本支出，加上二○○○年以前所投入的設備折舊大多已攤提完畢，使得大多數獲利可以留在口袋中，這從今年面板族群股價表現相對亮眼可以看出。而台積電有可能大幅調降明年資本支出的消息，讓股價自波段低點大舉反彈，也是同樣的道理。
既然台股如外資圈所預期，潛藏著上攻萬點的因子，剩下的就屬技術面操作了，最好的搭配題材就是「選舉行情」，事實上，銷售分析師也針對這項題材多所討論，如來自新加坡的瑞士信貸證券台灣區研究部主管馮明煌就表示，所謂選舉行情的操作，說穿了就是「買在政策支票、賣在夢醒時分」，二○○○年與二○○四年總統大選前後的台股走勢不就如此？尤其是選前因政策利多漲得兇的傳產股，選後大多出現獲利了結，選前表現空間不大的科技股，則是在選後出現補漲行情。
操作「選舉行情」，谷月涵的邏輯是：先不要看總統大選，而是先看明年一月的立委選舉，由於選舉制度改變（改為單一選區兩票制），向來比較不會選舉的國民黨，可能會在立委選舉中先輸給民進黨，當然，民進黨政府在選前所拋出的政策利多，就足以讓台股指數站上萬點，甚至向他所預估的一萬二千點前進，但終將後繼乏力、於立委選舉後先出現一波獲利了結潮，但隨後的總統選舉想必政策利多會更頻繁，屆時台股可望上攻一萬二千點。 | |
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