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| 特別企劃 | | ![]() | ![]() | 瞄準次級車貸基金 年化報酬率18％
徐沛恩把「無效率商機」玩大了
徐沛恩掌握處於發展初期，競爭廠商少，獲利豐厚的「無效率市場」獲得成功。
在投信投顧陸續推出、引進各式產品之際，投資人不如回歸基本，
評估該產品所連結的市場，是否具有「無效率」特質，作為投資參考。
文．陳君樺
汽車是奢侈品還是必需品？每個人定義也許不同。但當你每天清晨7點就得出門，開2個小時的車才到公司；下班又得再開2個小時的車才能到家，汽車對你來說，絕對是必需品，而這正是美國社會的寫照。
只不過，雖然是必需品，卻也不是人人買得起，許多人仍是透過貸款方式來買車，屬於近來相當熱門的話題──資產證券化（Asset Security）一環的「次級車貸」（Auto Loan），應運而生。
出生於香港，中學畢業後到美國求學、創立美國袹斯投資公司（American Pegasus）的徐沛恩（Benjamin P. Chui），在柏克萊大學（University of Berkeley）求學時，主修的就是經濟，經濟學強調的是如何透過供需兩股力量，去維持市場的競爭與效率。
用「無效率商機」賺超額報酬
有一次，他到朋友經營的汽車修車廠，才第一次發現，原來在中低階層的族群中，一部售價約美金11000元（折合台幣約40萬元）的汽車，居然有這麼多人必須仰賴汽車貸款才能買來代步；而當銀行根據借貸人的教育、所得、信用評等去要求15％∼28％不等的利息時，消費者卻依然接受，這帶給他相當強烈的衝擊，也讓他發現隱藏在龐大汽車市場與汽車貸款市場之下的「無效率商機」。
為什麼是「無效率」？一個市場的發展初期，競爭廠商少，獲利自然較為豐厚，這就是所謂「無效率市場」，供需尚未達到平衡；而後，隨著其他廠商看到有利可圖的商機，而紛紛進軍後，獲利將逐步下滑、供需趨於平衡，最後達到「效率市場」。就像業者不斷開發新產品、新市場一樣，誰能發掘、嗅到這股商機，自然就能獲取超額報酬。
美國汽車貸款市場規模約達美金2000億元，其中次級車貸約占整體市場規模比重20％。美國袹斯投資公司，便是針對次級車貸，推出「汽車貸款基金」，主要著眼於車貸與利率關聯度低，加上汽車貸款的利息優厚，風險相對低。
「變裝」打入中低階層
徐沛恩回憶，當初在修車廠發現這個商機後，為求了解中低階層民眾的想法，他還特地「變裝」，跟他們聊天、了解他們的想法與需求，有別於原本必須西裝筆挺、出入時尚的生活，徐沛恩卸下原有的基本配備：筆記電腦、手機、信用卡與西裝，換上他以加強語氣來形容的「very very very casual」（非常非常非常休閒的）T恤、牛仔褲，走進他從未接觸過的生活圈，與多到無法計算的人們溝通；結果，原本自認英文還不錯的他，卻發現不同的族群連慣用的辭彙也不同，帶給他非常多的刺激。
不同於徐沛恩原本的生活圈裡，每個人對於投資、理財都極具概念，他發現，真正對於房貸、車貸有需求的這群人，往往不太具備數字觀念，即使每月按時繳房貸、車貸，但並不見得知道自己到底支付了多少利息。不過，跟房貸不同的是，車貸由於金額較小，加上有車子作為抵押物，其實違約機率並不高，唯一的風險只是，由於車子具移動性，最怕借貸者繳不出車貸後，乾脆開車逃逸。
為了解決這個問題，徐沛恩發現GPS（衛星導航系統）正值普及、售價也逐步降低，因此，他說服車廠，加裝GPS在那些以車貸所購買的汽車上，這樣一來，即使借款人繳納不出貸款，也不用擔心車子找不回來。
一改傳統提高違約車售價
除了加裝GPS之外，對於違約車的處置，徐沛恩的想法也與傳統不同。傳統的車貸市場，在車主違約未繳款之後，所收回的車子通常藉由大型零售通路出售，因為銀行會希望用最短的時間處置完畢，好回收金額，但在這種情況下，因為急於出售，往往犧牲了獲利。
徐沛恩想法卻不同，他覺得，如果為了希望能在一個禮拜內售出一輛車子，而壓低售價至美金5000元，那他寧可等2個月，以美金8000元的價格出售。因此，他不透過零售通路來處置違約車，而選擇與特定車廠簽約合作，由特約車廠來負責將違約車進行簡單維修、出售。
汽車貸款基金目前雖然還沒正式引入台灣，國內投資人無法直接購買，不過，從徐沛恩發現次級車貸商機、設計產品的過程，完整呈現出所謂「無效率市場」的潛力與機會。在國內投信、投顧陸續推出、引進各式各樣產品之際，如果你覺得眼花撩亂，不知從何下手，不如回歸基本，評估該產品所連結的市場，是否具有「無效率」的特質？也是一個重要的參考指標！
小檔案—AP汽車貸款基金
AP汽車貸款基金是以美國抵押次級車貸（sub-prime auto loans）作為投資標的，由於車貸的借款者的信用評等通常低於平均值，願意支付較高的利息；因此，汽車貸款基金不僅能夠享有高額的利息收入，由於借款者以所購買的汽車作為抵押品，違約風險也較低。該檔基金的目標年化報酬率為18％，包含每季3％（每年12％）的配息。
小辭典─何謂「資產證券化」？
這兩年來，由於不少基金公司發行「資產證券化」商品，使得國內投資人對此類商品逐步熟悉，資產證券化分為兩大類型：ABS（Asset Backed Security）與MBS（Mortgage Backed Security），前者為「金融資產證券化」，是以金融資產為擔保，發行債券以籌資，金融資產包括銀行借貸、租約或是其他資產，汽車貸款屬於此類；後者為「不動產抵押貸款證券化」，主要以房貸為主。
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| | ![]() | | | 轉手3棟房子 不曾賠過錢
造型師姊妹花 黑白臉購屋術
小冰與小葳在工作上，一個擔任造型師、一個負責化妝，完美搭配；
即使投資房地產，她們依舊一個扮黑臉、一個扮白臉，
姊妹發揮互補的個性，各司其職，讓她們無往不利。
文．林雅惠
演藝圈知名造型師小冰與小葳姊妹檔，最近迅速竄紅，上遍各種談話性節目，談造型、談命理、談外遇、談婆媳問題，五花八門的話題她們通通可以聊，默契十足的姊妹倆充分扮演「唱雙簧」的角色，一搭一唱，絕無冷場。
年近40的小冰與小葳都很早婚；10幾年前就各自成家，兩人各有一個兒子。儘管自立門戶，感情好的姊妹倆還是盡量住在附近；以桃園為主要基地，兩人的住家距離從一開始在同一條街上，後來越搬越近，現在，住在隔壁當鄰居，未來她們又積極在林口桃園一帶買地，蓋一個屬於她們姊妹倆的小社區。
花8個月跟建商搏感情
孟母三遷，主要是為了孩子的教養問題，但是小冰小葳姊妹倆的換屋理由卻是為了滿足自己的善變個性。「沒辦法，房子住到7年以上，我就會膩了。」小冰強調，於是，小冰不斷在桃園地區找房子，小葳則負責把舊房子用好價錢賣出去，這樣的配合模式，10幾年下來，她們經手買賣的3棟房子，都沒有賠過錢。
目前，他們比鄰而居的透天厝就是最好的例子。
6年前，姊妹倆同時相中這個社區的房子：4樓透天厝、格局方正，又鄰近菜市場，採買便利，附近都是農地，生活相當安靜；可是權狀65坪的房子要價780萬，比預算要高出許多，真的很掙扎。當時小冰一度認為可以下訂，這個時候換小葳出面踩煞車，因為，她認為還有降價的空間。
小葳透過仲介直接去找建設公司談，「不好意思喔！主任，我知道你們是割愛啦！可是，我們的能力也有限，再加上這個屋齡也3、4年了，買了之後要花很多裝潢費用，可不可以再降一點？」將近8個月的時間，小葳一有空就去找建設公司的主任聊天，她發揮上節目天南地北聊天的本事，跟建商搏感情，談家庭成員、談孩子教養、談裝潢、談房地產，什麼都聊，差點連祖宗八代都攤開來講，就這樣見面10多次，兩人逐漸建立感情後，房價就好談了。
一個感性 一個理性
「姊姊往前衝，我就成為要注重細節的人。」小冰說，舉例來說，買這棟房子之前，她多次到現場察看，發現牆壁有滲水，就跟建商講價，然後擺出一副「可買可不買」的姿態，房仲業者於是同意每戶再降20萬元。
姊妹倆一個走感性路線、一個走理性路線，一搭一唱跟建商談價錢，買房子的價格也一降再降，從一開始的780萬，降到750萬，跟建設公司說好要2戶一起買，又降到700萬，最後一次小葳去聊天，在不斷的柔情攻勢下，最後以每戶680萬成交，與建設公司第1次出價780萬相比等於1戶少了100萬。
除了會買，兩姊妹還很會賣房子。小葳強調，好的商品不需要一直強迫推銷，這樣反而會有反效果；因此，她通常跟對方聊10分鐘就會「撤退」，剩下的時間讓仲介來介紹，這樣「欲擒故縱」的技巧，成功擄獲買主的心，才看了一次就很中意，帶家人來看了幾次以後就決定要下訂，每戶980萬元，比當初小葳用680萬元買下時，還高出300萬。
小冰與小葳並非房地產專家，但是，這10年來，她們透過不斷收集資訊、看房比價，也成為桃園地區一帶無師自通的房產達人。
小冰說：「有一天，一個房仲業務打電話給我，跟我說某個社區的房子可能符合我們的需求。」可是，當下她一聽到那棟大樓的名字，就明確指出那棟大樓的大門出口正對著一個垃圾掩埋場，根本不適合住人，對方一聽到小冰的說法，大吃一驚，答應馬上再尋找符合她需求的房子。
每天看5棟 看屋兼運動
小冰開的條件是「在3000萬的區域找到1800萬的房子，然後屋主願意用1100萬的價格賣。」幾乎每個仲介都認為，這是不可能的任務，但是小冰堅持如此做，「如果很簡單，那就我自己買就好了，」除了透過仲介，小冰跟小葳到處看房子，只要遇到休假，兩人一天至少看5間房子，「5棟透天厝，等於要爬20層樓，就當看屋兼運動吧！」小葳說。
小冰更是積極，每天早上騎腳踏車到處看售屋資訊。「我可是每天一大早就去看房子喔！所以你問我桃園一帶的建案，論到成熟度，我並不輸給房仲業者。」小冰說。
通常，小冰扮演的是資訊收集者的角色，她會把白天收集到的房地產資訊報告給姊姊還有媽媽聽，然後3個人一起來評估需不需要進一步到現場去探勘。泰半，媽媽只顧及「買菜的便利性」，其他的就交給姊妹倆決定，但姊妹倆的意見也不一定一致，往往是卡在價錢，小葳認為，「應該可以更便宜一些」，小冰卻覺得「這樣就好」，要是兩人無法妥協，當下也不會吵，等到隔天一塊兒吃早餐時，再下決定。
就像最近小冰又看上桃園一帶的透天厝，全新的成屋，又有大車庫，可以同時停2台車，還能滿足小冰先生開公司的需求，小冰當時就想下訂，可是屋主開價1200萬元，距離小冰的預算1100萬元，還有100萬的落差。
看房子當天晚上，母女三人再度聚在天台開家庭會議，小冰第一個開口：「那棟透天厝真的很棒，我很想買，可是屋主說要1200萬，不肯降。」小葳絲毫不考慮就開砲：「我反對，因為買了房子以後還要裝潢，等於要另外花錢，這樣會超出預算，你們最好不要衝動。」
當天晚上，姊妹倆的話題就到此為止，誰也沒有要說服誰，在話家常之後就各自回房。等到第二天早上，姊妹倆在早餐聚會上，小葳開口了：「我跟你去看看那棟房子。」小冰心中燃起一線希望，下午找了空檔就帶小葳一起去，「那裡只有30幾戶，住的都是電子新貴，環境讓人很滿意。」小葳說她自己看了也很心動。
打造屬於自己的社區
當天晚上，姊妹倆又在天台聚會，小冰試探性的問小葳覺得如何，小葳還是堅持應該要以預算為優先考量，原本想尋求小葳支持的小冰態度也軟化了，當場就說：「好吧！我也認為買房子就像投資一樣應該要設停損點，否則對方把價錢抬高，我們付的錢就要更多。」
過一陣子，小葳認為小冰應該可以買那棟房子了，因為「再等可能會被別人買走」，小冰卻變成當初小葳的踩煞車者角色，「等2個月後再說吧！有緣就買得到。」小冰說。
姊妹倆比鄰而居6年多，最近又動起換屋的念頭，這回她們的野心更大，「我們要買一塊地，然後蓋屬於我們姊妹倆的社區。」小冰與小葳異口同聲地說，這個社區要有煙囪、壁爐、斜屋瓦，為了打造這個家，她們又積極在林口、桃園一帶找100多坪的地。「那天，我們兩個人興沖沖地去林口看一塊地，在車上，我們興高彩烈地編織未來的生活願景，看完地以後，兩個人在車上有將近5分鐘都不開口說話。」小葳還做了個愁眉苦臉的表情，因為到了現場看才發現，林口風好大、地好廣，「難不成我們的停車場要停吊車嗎？」再加上仲介回答「這裡是不是垃圾掩埋土」的時候猶豫了很久，更加令她們發寒。
另外一間透天厝，她們姊妹倆兵分兩路一個跑上樓、一個在樓下察看的時候，其中，跑上樓的小葳突然大喊，「不用上來了」，在1樓的小冰察覺有異，跟房仲業者藉故有事，兩人落跑，小葳描述樓上有一盆炭火，感覺像是「燒炭自殺」的現場，這種發毛的感覺，當然不能買。
「我覺得買賣房子，還是要看緣分。」小冰與小葳異口同聲地說。小冰強調，賣房子的時候，要是遇到「磁場不合」的買方，她們聊個10分鐘，就會結束話題，不會積極地說服對方下訂，「這個家是我們一手建立起來的，就像我們的孩子一樣，所以不可能隨便賣給一個不珍惜的人。」小葳解釋。
千萬別急著下訂
除了看緣分，看房子「成精」的小冰提醒想要買房子的人，有意置產的人一定要「多看、多聽、多比較」，像她一有空就到家附近繞繞，看看售屋廣告，從廣告當中掌握區域房價；接著，留意中意的幾個區域，隨時去晃晃，說不定就會遇到剛張貼的售屋公告，有機會搶先看屋。
最後，鎖定目標時，不要急著下訂，一定要分早中晚都繞過去看看，除了看屋況之外，也可以多跟鄰居與管理員聊聊，熟悉一下環境，最好在雨天或下過雨後去看屋，留意牆壁會不會滲水、窗台有沒有漏水，「有一次很扯，看房子的時候還看到有水桶在地上接水，一看就知道不能買。」小葳說。
小冰與小葳這對姊妹花，在工作上，一個擔任造型師、一個負責化妝，完美搭配；即使投資房地產，她們依舊發揮互補的個性，一個扮黑臉、一個扮白臉，各司其職，讓她們無往不利。 | |
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