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| 封面故事 | | ![]() | ![]() | 不只高價電子股 高配股公司都受影響
員工分紅費用化電子股教戰守則
除了選舉與政策及經濟因素外，員工分紅費用化已對2007年，並將對2008年股市，造成一定程度的影響。
文．陳明宗
90年代資訊電子業開始蓬勃發展之時，在大學主修資訊電子相關學系的學生逐漸增多，由於電子業者紛紛採取高分紅配股的方式吸引人才的加入，在產業前景頗佳下，一些年輕族群紛紛投入，造就今日我國電子業榮景與龐大的上中下游整合實力，在國際間揚名立萬，對國家經濟發展的確發揮相當大的效果。
員工分紅費用化衝擊電子業
在聯電(2303)、台積電(2330)全盛時期，員工的薪水算什麼，來自於分紅配股的所得，就高出薪水好幾倍，除了作業員之外，由於連警衛、清潔人員都有份，也分個3、5張，都有數十萬元落袋，更何況中高階主管一配就是數十張，甚至百張，因此致富的科技人相當多，創造第1代科技新貴；另外，5年前聯發科(2454)每位員工平均可分配34張股票，以當時的股價計算，市價在1000萬元以上，由此可見晉身千萬元身價的員工比比皆是，這讓傳統產業勞工，連做夢都在想：這種好事會不會降臨自己身上？
不過，這種過去的好命，卻因為員工分紅費用化的會計原則，而讓科技人有「不如歸去」的感慨。員工分紅費用化並不是最近才被掀起來的問題，簡單的說，在員工分紅費用化之後，這些科目面值與市值的差額必須改列成費用，會對科技公司的獲利能力產生「大幅縮水」現象，更簡單的說，過去看起來很賺錢的電子股，現在恐怕沒那麼賺錢了，而且數字還差很多。「不過，也不是說有員工配股就不能買，而是投資人在面對公司發布盈餘數字時，必須考慮此部分的影響程度」具有會計師以及證券分析師執照的陳淑娟特別強調。
重新檢視高配股公司08年獲利
由於員工分紅費用化制度確定在2008年起開始實施，預料上市櫃公司會有相關配套措施，如提高員工福利、薪資水準、現金分紅，或是發行員工認股權憑證、購買庫藏股由員工認購等方式來因應；近期上市櫃公司掀起送件申請發行員工認股權憑證的熱潮，合計已近40家，其中以IC設計業及發光二極體(LED)業2大族群為最多，主要還是因為研發人才對發展IC設計、LED產業相當重要，為留住員工，而採取的一項因應措施；以單一公司來說，晶圓代工大廠聯電就大手筆辦理員工認股權憑證50億元，居所有上市櫃公司之冠。
近期股市回檔幅度深，在股價低檔發行員工認股權證，顯示短期股價落底的機率甚高，有助於紓解2008年員工分紅配股降低的壓力。
就員工分紅費用化來說，原本政策立意良好，投資人不至於被表面的盈餘所蒙蔽，真正屬於股東的盈餘，必須扣除員工分紅等費用後的盈餘，如果以股票名義發放(舊制採取10元入帳，並自股東權益稀釋)，使得高員工配股且高股價公司，其帳面盈餘高估甚多，但此政策卻衝擊到一向以員工分紅配股為招募人才利器的高科技業，2008年財報反映的盈餘將隨員工配股政策有所調整，對於一向高配股的高價股當然會造成衝擊，這也就是下半年以來很多高價股股價進行激烈修正的主要原因。
員工分紅費用化不是高價股的「專利」！像這樣高員工配股公司仍有許多，在計算公司的價值或估算本益比時，應該多一道手續，了解員工配股情形，這是陳淑娟特別提醒投資人今後應該注意的事情。
「2007年財務報表編製，跟以往都相同，但2008年第1季起就須逐季在報表中揭露員工分紅費用數字，由於過完春節後，各上市櫃公司陸續召開董事會，明訂股利分配案與員工分紅，依此標準上市櫃公司須先估列，此將影響盈餘表現，若股東會決議分紅數字有改變再做調整；此與所得稅是相同的道理，先估算數字，有差異再做調整，但差異太大就必須重編。」品冠會計師事務所會計師高榮熙強調。
把員工高配股列為選股考量條件
除了前述影響外，對企業有利的是員工分紅費用化可降低所得稅負擔，增加現金流量，負面影響則是將使員工向心力降低，人才流失等問題浮現，高榮熙如此說。
由於此制度的實施對電子股的影響最大，其中又以仰賴員工技術與創意，長久以來員工平均薪水比較高，分紅也較多的IC設計、軟體2大產業影響程度較高。為此，陳淑娟特別彙整2006年屬高員工分紅費用化比重超過30％的高價股，合計多達19檔。
IC設計 軟體影響程度較高
並預估2007年的實質的EPS與本益比，若採用2006年底收盤價和員工分紅加以推算，包括宏達電、台積電、鴻海等各產業龍頭公司每股稅後盈餘(EPS)，在未考量所得稅抵減前提下，調降幅度在1.38％至19.94％之間。
以宏達電(2498)來說，資本額44億元，去年發放股票10500張作為員工紅利，若乘以去年底收盤價，預估費用化金額近88億元，除以4.4億股，EPS影響將達19.94元；但若以費用化金額為依據，台積電(2330)以357.25億元居首，鴻海(2317)的220.43億元次之，第3則是宏達電的87.73億元。而電子產業員工紅利以發放股票比重較高，若依選樣公司資料估算，在不考量所得稅下，分紅費用化對該產業EPS影響介於0.13元至19.94元間。
金融 傳產影響有限
不過，通常以現金發放員工紅利的傳統產業，所受衝擊相對較低，只有股本較小、股價較高的生技醫療企業，會受到較大影響。以金融股龍頭國泰金(2882)來說，由於員工紅利很少發放股票，因此員工分紅費用化的實施，對EPS的影響可謂微乎其微；再以也是高價股的生技醫療股中的喬山(1736)來說，股本為16億元，預估費用化為1.03億元，對EPS影響0.64元，是少數傳產類股中較高者。
投資人介入相關個股時，應特別留意本益比是否過高，一般來說，高成長性的電子股，本益比在15倍至20倍還算合理，超過就要多考慮了；因此暫時避開高配股的高價股，以及嚴格控制持股成數是當前重要的課題。
預計2008年4至6月上市櫃公司舉行股東會，將全面修改公司章程中的盈餘分配比例，其中員工分紅的部分會調整多少，備受市場矚目。 | |
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