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| 特別企劃 | | ![]() | ![]() | 看「專家」怎麼挑「贏家」 4大訣竅 選對基金經理人
雖然投信業者越來越強調團隊作戰，但基金經理人的選擇仍不可忽視，
專家建議，藉由觀察3個基本條件以及5大核心持股、衡量α值
參加投信舉辦的說明會，投資人就可找到好的基金經理人。
文．林雅惠
台灣的基金市場曾經有過「平均每1.6天就有1位基金經理人被換掉」這麼一個統計數字，雖然誇張了點，不過基金經理人汰換率高是事實，平均每位基金經理人操1檔基金不到1年就換人，某家投信的總經理就直言：「汰換率這麼高，基金的報酬率怎麼會好。」
以國外的案例來看，荷銀新興市場債基金經理人Kassin辭職後，被取消「2006年新興市場固定收益基金的最佳經理人」獎項，更引爆一波投資人的贖回潮，原本35億美元的規模，立刻少了1成多。還有一位美國知名基金公司Janus的王牌基金經理人Hayes，她的離職也造成了她所掌管的世界與海外2檔成長型基金遭投資人大量贖回。
回到國內，去年10月從國際投信轉戰華頓投信投資長的楊師銘，他先前在國際投信管理的「國際萬全平衡基金」，規模在半年內就從15億元掉到10億元，「規模變小的原因，一部分來自於股市好轉，導致平衡基金部分資金流入台股，但另一方面也可以看出投資人信心不足。
儘管目前國內的法令規定，投信不能拿「明星基金經理人」當作行銷的手法，並且多家公司也降低經理人可以實際操盤的資金比重，試圖把人為因素降到最低，但是，投信業者私下透露，基金經理人仍具備一定程度的買賣單決定權，他要買、要賣，要衝短期還是放長期，全都要看基金經理人的操盤哲學。
投資人要怎麼去選擇一個好的基金經理人呢，本文歸納出4個訣竅：
訣竅1：看3個基本條件
華頓投信投資長楊師銘表示，他在選擇基金經理人的時候，一定會考慮3個因素：第一、資歷在3年以上，二、操一檔基金至少2年，三、年度績效排名至少前1/4。
另外，投信投顧公會秘書長蕭碧燕也表示，以國外的判斷標準來看，評量一個基金經理人的能力，通常要看經理人過去3年以上的操作紀錄，可以看出基金經理人在面臨空頭或多頭市場的時候，如何做決策，以及基金的表現是不是真的禁得起考驗。
訣竅2：觀察5大核心持股
「如果要進一步測試基金經理人的選股功力，可以從5大核心持股的變化來看。」楊師銘說，投信投顧公會每個月都會公布每一檔基金的5大核心持股，投資人可以每個月都把持股變化記錄下來，然後做下列比較：
第一、比較同類型基金：觀察幾檔同類型的基金當中，哪些是重複的、哪些是你所選擇的基金所特別持有的，針對這些具有獨特性的持股，對照目前股價表現，如果有賺，代表選股眼光不錯。
第二、比較買進的時間點：以太陽能產業來看，如果在去年底就開始布局，跟今年5月才開始買進，報酬率就相差快1倍，雖然同樣都有賺，但是會懂得在去年底就先進場的基金經理人，代表眼光很好，選股能力超越同業水準。
訣竅3：衡量α值
還有另外一種可以直接觀察基金經理人功力的指標，就是用來衡量基金主動操作績效的評比指標「α值」，又可稱作「Jensen」指標，主要是代表在扣除大盤系統風險後，基金經理人的選股能力可以替基金增加多少報酬，α值越高，就代表經理人的選股能力越出色。
訣竅4：參加投信說明會
通常，投信業者會在募新基金或者年中、年底的時候舉辦台股說明會，這個時候就會邀請旗下的「明星基金經理人」出席，投資人一定要參加，不光是聽市場趨勢或盤勢分析，更重要的是，有機會能夠看到這家投信的基金經理人風格，到底是「橫衝直撞型」？還是「溫吞型」？是市場的領導者？還是追隨者？
像華頓中小型基金經理人王政中，為了在台股說明會上給投資人印象深刻的資訊，特別上網去找了兩段影片在說明會上播放，「我希望投資人來說明會，不是只有看投影片、隨便抄抄而已，我希望他們是真的有收穫。」王政中說。
「由小看大」，這樣認真的基金經理人，基金的績效果然很突出，基金的規模也從6億到40億元、淨值從10元一路上漲到最高60多元。
團隊作戰已成趨勢
「認真是做基金經理人最基本的條件。」明道大學財金系系主任、前華南永昌投信副總梁彥平表示，以她自己為例，12年前入行當研究員開始，就跟同業組成了一個「10人讀書會」，這10個人定期每個月聚會，討論市場趨勢、交換個股看法，同時，還會假扮夫妻或家人去看建商的建案，實際掌握售屋狀況。
這10位現在還留在金融市場裡的人，現在都功成名就，包括美林投顧總經理程淑芬、統一龍馬基金操盤人錢素惠、「營建大王」梁彥平也轉行擔任學者、中信證副總盛嘉珍，證明認真是成就自己的重要條件之一。
基金經理人固然重要，但現在投信業者為了降低「人為因素」(離職、跳槽)，幾乎都採用團隊來作戰，舉例來說，由研究團隊選出5大檔個股，基金經理人再從中選股投資，降低基金經理人直接選股的比例。因此就算你的基金經理人跳槽了，也不用急著跟著「搬家」，重點是，投信公司的品牌好、風險控管好，自然就能延續這檔基金的生命力。 | |
| | ![]() | | | 梁彥平、程淑芬 師出同門情誼深
營建10人幫 孕育土洋操盤天后
一個是明道大學的財金系系主任，一個是人稱外資天后的美林投顧總經理，
各擁一片天的梁彥平與程淑芬看似毫無交集，其實早在10年前就有深厚情誼，
來自營建幫的兩人，在不藏私的切磋研究中，奠定今日扎實的操盤實力。
文．林雅惠
前華南永昌投信副總，現任明道大學財金系主任的梁彥平與美林環球投顧總經理程淑芬，一位被本土券商封為「營建大王」，預測房地產走勢極準；另一位是外資天后，多次榮獲亞元雜誌「最佳外資券商分析師獎」，這兩位土洋大將，怎麼會扯在一塊？
這就要回到1996年中，國內剛開放投信申設成立不久，釋出許多研究員與分析師的缺額，剛從國外留學歸國的梁彥平馬上就在大順證券找到工作，與當時任職於博客來證券研究員的程淑芬兩人同樣都研究國內的房地產市場。因為工作性質內容相同，再加上經常一起出席營建公司的法人說明會，兩個人逐漸從點頭之交，變成無話不談的好朋友。
寧願不睡覺 也要研究報告
「第一眼看到Sophia（程淑芬），覺得她很認真，一直問問題；私底下她人很好，一點架子都沒有。」梁彥平回憶起10多年前跟程淑芬在一場大型的法人說明會上見面，就對程淑芬留下深刻的印象，當時程淑芬已經擔任營建營業員有2、3年的時間，因此每次在法說會上問的問題都很專業、態度很嚴肅，讓梁彥平一度以為外資圈的人「很難搞」，但是經過幾次相處，卻發現完全不是這麼一回事。
梁彥平說，當時上市的營建業者數十家，再加上1996年是前一波房地產的最高峰，時常都有公司針對法人辦說明會，幾位營建研究員常常會相約一起到中南部去展開為期3天2夜的行程，多了機會朝夕相處，對彼此就有更多的瞭解。
梁彥平說回憶起那時候的自己：「一開始覺得房地產業有很多專業的術語，還要懂鋼筋水泥，一點信心都沒有，後來鼓起勇氣向Sophia請教，沒想到她有問必答。」梁彥平一有問題就找程淑芬，程淑芬不只有耐心的分享她的專業，還主動把相關的外資報告一併給梁彥平看，兩人一起教學相長，從房地產的市場分析、產業前景到個股表現，兩個人都會互相討論，有時候興致一來，寧願不睡覺也要討論出結果來。
基本面搭技術面 無往不利
在梁彥平心中，程淑芬術業有專攻；對程淑芬來說，梁彥平則是個認真勤奮的人，兩人一拍即合。就工作而言，兩人有十足的互補特性，因為一個強調基本面、一個擅長技術分析。
外資出身的程淑芬鑽研基本面，每一家房地產業者的自有土地、在建土地有多少，一問程淑芬就知道，預估全年每股盈餘以及報酬率，全都存在她的記憶體裡，答案絕不出錯；另一方面，梁彥平自券商出身，剛入行的前半年天天被派到營業廳去向投資人解盤，技術分析的底子雄厚，從價量表現、KD值等線圖指標就可以推斷個股短期是漲還是跌。基本面搭配技術面，無往不利。
就私人情誼而言，兩人更是可以相互依靠的麻吉。程淑芬在外資圈很受矚目，她的外資報告、私人生活通通都被人拿放大鏡看待，偏偏她很在意外界的看法，心情常受到影響，這個時候，她就會打電話給梁彥平，「我心情不好，可以陪我聊一聊嗎？」一聽到是程淑芬的聲音，梁彥平一定會把手邊的事情放下來，專心聽她說話並且給予鼓勵，「唉呦！你幹嘛那麼在乎別人怎麼想，自己過得開心比較重要吧！」
梁彥平從研究員轉為代操工作，時常要背負龐大的業績還有報酬的壓力，還要面對客人的批評，備感灰心；這個時候，她第一個想到的人就是Sophia，「我一想到她這麼認真，常常工作到凌晨，周末還自動來公司加班，跟她的工作態度比起來，我一點也不辛苦。」梁彥平說。
兩人的情誼一路從工作延伸到私人領域，從彼此都還是單身的時候延續到結婚、生孩子，儘管現在兩人工作忙、比較少聯繫，但是一回想到過去那段一起做研究的日子，還是覺得很甜蜜。
「不只Sophia，我們那一幫有10個人感情都很好，一直到現在都還有聯絡。」梁彥平說，號稱「營建10人幫」當中，除了有程淑芬之外，現在還留在金融市場服務的還有統一龍馬基金的操盤手錢素惠、中信證券副總盛嘉珍、統一投信基金經理人黃聖祺，通通都是台股市場中的佼佼者。
程淑芬是外資天后、梁彥平被封為營建大王、錢素惠操盤的統一龍馬基金績效長期以來都排名前1/4、盛嘉珍受辜仲賞識擔綱副總……，這證明了，只要肯努力與堅持，絕對會有功成名就的一天。
「哈哈！有這麼一群認真的朋友，真的很開心。」程淑芬回想起這10位相互扶持的夥伴，忍不住在公開場合大笑起來，重點是，這10位來自於不同公司的研究員，都沒有私心，願意把自己的意見貢獻出來，然後集思廣益，激勵彼此成長的速度更快。
「營建10人幫」平均每個月就會聚會1次，地點可能是在某人的家中，彼此嘻嘻哈哈吃完飯之後，就會開讀書會，針對最近的盤勢、房價走勢或者個股表現，每個人都會提供看法，甚至有時候還沒有公開的研究報告，也會先拿出來分享；就算意見不一樣，也會彼此尊重。
成員爭氣 多為台股明星
「好笑的是，要是前一天晚上我們推薦的個股一開盤就漲停鎖死，我們會一個一個打電話去問，看誰買這麼兇。」梁彥平說，因為以前大盤成交量不多，有時候「營建10人幫」把前一天晚上看好的個股向公司的操盤手報告後，基金經理人搶在開盤前就下大單，使得該檔個股一下就漲停鎖死，害其他人買不到，這時候大家就會彼此打電話「問候」對方，聯絡感情之餘，也可以看出，「營建10人幫」對盤勢影響的威力十足。
「那時候的我們就像在學校一樣，很單純的做研究，也因為有這幾個夥伴，才能奠定我們現在操盤的功力。」錢素惠說更可貴的是，「營建10人幫」當中現在還留在市場上的這幾位，幾乎都是「忠誠度」非常高的人，服務於同一家金融機構平均5年以上，而且具備崇高的地位；反觀現在許多基金經理人操1檔基金不到1年就離開，實在是明顯的對比。
梁彥平 小檔案
學歷：美國喬治華盛頓大學、上海財經大學博士生
經歷：華南永昌投信副總
現職：明道大學財金系系主任
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