面板•中國通路•航運╱好股逆轉勝
文╱張弘昌
前言 今年上半年的營運環境，對台灣的上市櫃公司來說，簡直是一波接著一波永無止境的煎熬。
上市櫃公司充滿挑戰的一年 首先在第一季，員工分紅費用化、中國新《勞動合同法》陸續上路，加上新台幣在長線資金回流和國際熱錢的炒作下，從三十二．五元兌一美元快速升值到三十元關卡附近，讓企業蒙受營業費用增加、營收和毛利率縮水，以及不小的匯兌損失。當時茂迪因匯率損失，讓ＥＰＳ（每股稅後純益）減少二元以上。
這樣的情況到了四、五月仍然餘波蕩漾。覆晶基板大廠景碩剛出爐的半年報，顯示第二季毛利率僅有二五％，遠較第一季的三二％大幅減少，跌破市場的眼鏡，這也是景碩連續三個季度出現下滑。景碩副總經理陳河旭指出，毛利率減少的主要原因，是匯率、員工分紅費用化和產能利用率降低，其中匯率影響最大，占了五％、六％，員工分紅則是二％。
接著第二季，國際油價直奔一四七．二七美元的天價，全球面臨高通膨的挑戰。越南、印度等新興市場首當其衝，不僅ＣＰＩ（消費者物價指數）躥升，股市也跌跌不休；各國央行開始啟動升息機制，間接壓抑了景氣，影響企業盈餘表現。
此外，美國次貸危機又再次浮現，擁有三十三家分行的加州IndyMac銀行倒閉，聯邦存款保險公司動用數十億美元進行拯救。而房利美（Fannie Mae）和房地美（Freddie Mac）的「二房危機」，更讓美國政府信用瀕臨潰堤。直到參議院七月底通過總額三千億美元的《住房援助法案》後，金融市場總算穩住陣腳，轉危為安。
然而，房市泡沫和高油價仍然讓全球消費轉向保守，同時影響消費性電子等產品的銷售，並在六月全面爆發。
例如面板二虎的友達和奇美電，就突然接到下游客戶停止出貨的要求，導致面板報價在七月過後就出現大跌，造成友達和奇美電遭到外資無情地砍殺，股價迅速跌破淨值。
從目前各類股的營收和獲利來看，除了散裝航運、造紙、鋼鐵、自行車、公共工程和電信股外，市場對八月底前出爐的半年報數字並未抱太高的期望。
台股最壞的時期已過 不過，由於股市通常會提前反映基本面，法人圈多半認為，台股最壞的情況已經過去，第三季在匯損機率降低、次貸危機慢慢消弭後，將逐漸轉好；部分超跌的個股，像被錯殺的金融股，已出現觸底反彈。隨著財報公布，在最後利空的淬鍊下，反而是乘機撿好股的最佳時機。
像鑽全第一季因匯損和金融資產評價損失合計高達七．四億元，使得單季ＥＰＳ出現負二．二元，造成股價腰斬。然而第二季在財務操作得宜下，反而出現匯兌收益二千七百萬元，單季稅前盈利則約一．八七億元。以目前股本十八．六二億元計算，每股稅後純益有○．七九元，正式轉虧為盈，公司並預期第三季訂單將逐漸回籠。鑽全股價在觸及十九．八元的低點後，也開始緩步回升。
事實上，不少客觀環境的轉變，已對股市上漲構成有利條件。富邦投顧副總李宇振指出，台股五、六月狂跌二千餘點，確實有點讓人吃驚，顯示全球景氣正發生質變，投資人必須提高風險意識。然而，從一些細節觀察，可以發現市場因為信心不足而有「跌過頭」的現象。像美國「二房危機」，嚴格來講只有市場價格風險，信用風險實際上微乎其微。但在股市連續重挫下，造成投資人恐慌而不計代價拋售持股，形成多殺多局面，股市觸底翻揚已是預料中的事。
此外，同樣引發股市殺機的油價問題，也因為炒作資金退潮，而開始出現回檔。
目前全球原油一天使用量為八七○○萬桶，但期貨市場的成交量已暴增到二十五億桶，超過三十倍的差距，代表投機風氣熾盛，價格終有見頂的一天。
近來油價跌破月線、季線，並向半年線靠攏，未來對股市的威脅已明顯降低。
李宇振認為，全球股市下半年的走勢，油價回檔深度將是左右行情的重要因素。如果油價往下走的速度超乎市場預期，則股市必有一波大行情，假使出現緩跌，則至少也有千點的反彈行情值得期待...
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