半導體歐美走弱 新興市場走強
在台積電帶頭縮減支出情況下，反而可以控制庫存，趨緩降價壓力，靜候著奧運商機來到…。
文╱鄭國強
2007年10月底，台積電總經理蔡力行表示，2008年台積電資本支出將大幅減少，相較於2004年到2007年資本支出已連續4年正成長，2008年為近4年來首度下滑，震撼了半導體設備圈。
1月13日，台積電正式公佈資本支出僅18億元，總執行長蔡力行亦將今年全球半導體市場年成長率下修至5％，不過他強調說，減少資本支出不代表看壞景氣。
整個以台積電為首的概念股，包括製程較低階的世界先進(5347)，以IC設計服務為主的創意(3443)，都和整體IC產業景氣有關，之中又以台積電為觀察指標。
台積電縮減資本支出，主要原因是認為2007年所建置90、65奈米製程，已足以應對2008年需求成長，同時，台積電既有設備生產力亦持續維持高檔。
半導體2008年景氣看淡？
事實上，蔡力行的考量不是沒有道理，2001年時，台積電大砍資本支出60％，當年營收年增率(YoY)即大幅滑落，2002年資本支出又大幅縮減22％，當年度景氣於2002年第2季開始下滑。
根據一項KPMG與美國半導體產業協會(SIA)合作舉辦的全球性調查，訪問了包括晶圓代工廠、零組件供應商以及IC設計業者(無晶圓廠)在內，共100家全球頂尖半導體公司的94位高層主管，結果顯示，預期2008年市場銷售額將溫和成長，不過，幅度會低於歷史平均水準。
回顧2007年上半年，整個半導體產業存在相當大的庫存壓力，也造成國際廠商對晶圓代工下單保守，終於在第3季庫存持續下降，使得庫存壓力獲得解決，到了第4季庫存狀況亦維持正常水準。
不過，台積電董事長張忠謀表示，半導體產業由於庫存水位低，因此產業景氣依然審慎樂觀。
研究機構紛紛看淡半導體景氣
根據IC產業調查機構IC Insights在2007年12月的預測報告，2007年IC銷售額僅將小成長5％，相較2006年預測的7％下修，從2006年的2095億美元上升到2203億美元。並預計2008年電子系統銷售額將成長6％，達到1.29兆(trillion)美元，IC市場則將成長10％，達2434億美元，整體2008年市況並不如之前預測的那樣興旺。
各研究機構對全球半導體成長率預估值也紛紛下修，從Bloomberg上的資料指出，如wsts、Gartner等大型研究單位因對2007年的成長率修正，也降低了對2008年半導體成長率的預期。
花旗環球證券亞太區半導體產業首席分析師陸行之1月下旬也表示，在全球市場步入衰退下，衝擊消費需求，預估全球PC和手機市場出貨零成長、液晶電視僅成長5~10％的最差情況來看；需求疲軟不振，連帶晶圓每股銷售價格也將同步走跌，全球半導體產業今年的成長率恐將衰退5~7％。
本土法人認為下半年景氣回溫
台灣工銀認為，2008年資本支出大幅調降，藉此可提高90nm及65nm產品售價。元富投顧表示，過去台積電的資本支出擴充過速，導致在2007年景氣上揚時，毛利率無法回升到過去景氣高峰時的高點，此時減緩資本支出，反而可以調整公司體質，以醞釀下一次景氣上揚時毛利率的上揚動能。
元富投顧認為，晶圓雙雄減緩2008年資本支出還有一項意義，短期而言，晶圓廠減緩資本支出隱含對於景氣看法看淡，而元富預估半導體景氣將於2008年第1季達到高峰，之後營收YoY將逐季下滑至年底，台積電於此時減緩資本支出，有意為明年景氣下滑做準備，以減緩景氣下滑時的衝擊。
其實，資本支出減少也透露出正面的訊息，瑞信證券亞洲科技產業研究部主管林慶學在報告中提出看法，他認為，「雖然全球景氣仍有不確定因素，但在資本支出受控制，以及存貨水位低的情況下，亞洲科技股今年有機會超越大盤，只不過，行情比較可能會從下半年開始。」
2008年消費性產品仍會成長15~16％空間
台積電認為2008年全球GDP預估有3％的成長，因此，台積電認為在半導體產業部份會比2007年成長5~9％。目前觀察2008年因為庫存壓力獲得解決，2008年全球半導體則會恢復成長力道，事實上，全球的GDP成長又主要來自於新興市場國家的經濟成長力道。
台積電表示擔心歐美GDP有下降的疑慮，不過，中國則是強勁的成長將補足歐美地區的衰退；台灣工銀表示，2008年中國北京奧運及新興市場國家需求預估仍維持強勁。KPMG調查的半導體產業高層們即指出，中國將是成長最快的區域市場之一，而未來3年，消費性電子產品、手機和運算等應用市場將非常重要，和台積電本身預估2008年消費性產品仍會成長15~16％空間的看法不謀而合。
2007年全球半導體成長中，來自PC成長約13％，手機也由原先預估的13％調升至16％的成長，台積電認為這樣的成長將延續至2008年。元富投顧表示，Computer相關產品需求為主宰半導體景氣最主要的因素，Computer本身占43％，通訊(Communication)占21％，消費性電子(Consumer)占19％，其他部分占17％。
素有景氣大師矽品董事長林文伯表示，半導體廠今年普遍縮減資本支出，客戶庫存也很低，加上北京奧運有刺激景氣的作用，上半年全球半導體景氣可能會比預期來得好，今年3C產品(PC、手機、消費性電子)仍將持續成長，其中PC年增率仍達13-14%，而手機的年增率達9-10%，且新興市場正持續成長當中，這對半導體將是正面的訊息。
推估台積電2008年出貨成長率22％
PC景氣將在2008年第1季達到高峰，元富投顧分析說，雖然2008年PC成長率仍有11％(筆記型電腦成長率25％)，但成長動能趨緩。手機通訊剛好相反，由於Motorola庫存調整，營運情況在2007年第2季跌落到谷底，經過1年調整體質，目前景氣已從谷底翻揚，將帶動手機成為2008年成長動能最強的族群。
元富投顧認為，台積電前30大客戶歷年來營收成長率與台積電出貨成長性具有穩定關連，因此以台積電前30大客戶2008年營收預估值為基礎，推估台積電本身出貨成長率。
產業景氣看好時，台積電出貨成長率高於客戶營收成長率15~20％，若產業情況轉差，成熟製程產能利用率下滑，二線晶圓代工廠商低價搶單，台積電出貨成長率則與客戶營收成長率相當。由於2008年與2006年類似，推估台積電出貨成長率高於客戶營收成長率12％，若以Bloomberg券商預估值，台積電主要客戶2008年加權營收成長率10％，推估台積電2008年出貨成長率22％。
集團股1-創意賺1個資本額
玉山投顧則估計，因為2008年台積電明顯縮減資本資出，除因2007年半數以上的資金已投資先進製程設備外，全年產能規劃亦已掌握，預期2008年多數現金的運用將以提升股東權益。另外，由於在先進製程上的進展已大幅超越對手，加上控制資本資出下，預料產品售價可望持穩，唯員工分紅估計將影響毛利2.5％左右。綜合而言，估計台積電2008年營收為3562億元，年增率為11％，EPS預估為4.36元。
台積電持股高達37％的創意電子，也是台積電轉投資中唯一和晶片設計相關者，並由台積電副董事長曾繁城領軍，創意本身專供SoC、IP設計服務，提供設計產品時所需的電路設計元件資料庫及各種智慧財產權元件(IP)，製作產品的光罩組電路圖，並委託代工廠(如直接找台積電)生產光罩、晶圓、切割與封裝，成功扮演母公司上游角色。
創意副董事長石克強表示，2008年第1季業績表現將持平或小幅成長，產業景氣謹慎樂觀看待，但今年營收將朝向百億元邁進，獲利表現上原希望可賺近1個資本額，不過員工分紅費用化後，比較困難，但明、後年可望賺近1個資本額，且未來5、6年後，年營收目標10億美元。
創意在台積電入主持股約38％，營運漸入佳境，去年營收達69.89億元，連續2年營收倍增，續創歷史新高。石克強指出，創意在65奈米與45奈米分別有10個及6個設計案，為先進製程技術領先公司，設計服務普及到台積電先進製程中。
集團股2-世界先進產能大增
至於以中低階製程為主世界先進，在老大哥台積電之高階製程比重逐年攀高下，分工合作的關係不變，2007年第3季毛利率有40％，營業利益率32％，法人估計全年為27％，2008年估計成長1成5，達到32％，每股盈餘在3.1元上下。值得一提的是，0.18微米製程占世界先進3成比重，該製程也是以LCD驅動IC的主要製程，在今年奧運的帶動之下，液晶電視需求前景大好，將為世界先進帶進不少機會。
世界先進去年購入華邦電8吋晶圓廠後，年產能由86萬片提升至130萬片，產能提升51％，預期將帶動世界先進今年營收較去年成長逾40％，不過，世界將為華邦電代工記憶體部分毛利率較低，且短期將有閒置產能、加上購入新廠攤提折舊費用大增，可能使得世界先進獲利反而較去年減少。
法人預期世界第1季營收季增率可達25％以上，不過，初期仍有閒置產能，產能利用率可能滑落至95％以下，且購入新廠折舊費用將由每年20億大幅提升70％至34億元，預計世界先進今年稅後盈餘約為41~42億元，將比去年微幅下滑約3％，扣除員工分紅費用化15％後，預估世界先進今年EPS約為2元。不過，本刊研究部對於世界先進今年獲利預估更為樂觀，有機會達到3元以上。
台積電集團3雄今年表現有機會
拓墣產業研究所指出，台灣IC產業在2008年是充滿機會的，全球主要的半導體IDM(整合元件廠)大廠紛紛轉型走向Out-Sourcing，逐步釋出代工生產訂單，具有全球數一數二晶片代工、封測廠商聚落的台灣，將是最大受惠者再加上北京2008年奧運所帶動的消費性電子及通訊商機，預計台灣IC產業成長動能優於全球，而身為全球最大代工廠的台積電，以及扮演半導體上游IC設計的角色創意，和下游接單角色世界先進，成長性將充滿想像空間。 | 
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