外商保險公司大撤退 新孤兒保單
作者：陳一姍．張翔一 出處：天下雜誌 417期 2009/03
從 前，保險業務員辭職所留下的保單，被稱為「孤兒保單」。現在，連保險公司都跑了，怎麼辦？ING安泰、英國保誠、全球、南山……，前腳接後腳計劃退出台 灣，保戶形容「賭輸了就跑，把台灣賣掉」，台灣可能有近千萬人受影響。外國月亮不圓，本土公司也有問題。股本被吃光的保險公司不但沒倒，還以保證高報酬的 保單，利誘愈來愈多保戶，保戶宛如人質，退場難度大幅提高。政府保險安定基金也只夠救兩家公司。
二月二十七日下午三點，英國保誠集團將壽險業務員所賣的資產負債，連同業務員，以新台幣一塊錢象徵價，全數讓售給中國人壽。
「（一塊錢），那是我的保額一百五十萬分之一啊！」第一時間知悉，本身是保誠保戶的宏泰人壽公關王淑卿心頭一凜。「虧我每個月還繳五千塊給它，結果，它就把我跟其他人一起賣掉了。」
驚愕，不解，被背叛。
「我當初是看上保誠的百年英國古堡才買的，沒想到會被賣掉，」一位五十歲的總字輩經理人忿忿不平。曾經完成鐵達尼號理賠的英商保誠，總部位在倫敦金融古城區，是一座以古堡石頭基座為底，融入現代的低調建築。
不像銀行被賣掉，消費者不喜歡，可以立刻或最多等定存到期，把錢移走，兩不相欠。壽險保單，一保就是終身，到老甚至到死，保戶成了保險公司的人質。
近千萬保單孤兒
從前，保險業將保險業務員落跑所留下的保單，叫做「孤兒保單」。那時，保險公司都會出來安撫客戶，「公司」將派新的服務員，客戶絕不受影響。現在卻連保險公司都落跑了。
台灣正出現史上最大規模的新孤兒保單潮。
去年十月，ING安泰出售，影響保戶約二百五十萬人。
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外商撤出之外，還有更嚴重的問題。「連續幾年虧損的末段班小公司更危險，」政大風險管理與保險學系系主任王儷玲認為。
台灣保險業正在出現逆淘汰，外商把還賣得出去的子公司賣掉撤走，而末段班保險公司卻遲遲不退場。
台灣成為歐系保險公司的提款機，投射出台灣保險市場環境的惡劣。拼裝車式的監理邏輯，對於國際接軌政策搖擺，造就「法規套利」的空間，保險公司在台灣最好賣，而保戶成了被棄羔羊。累積了二十年的惡性競爭，加上利率如斷崖般下墜，台灣的利差損問題，全亞洲最嚴重。
根據麥肯錫顧問公司的統計，只有兩千三百萬人的台灣，卻是亞洲第五大保險市場。二○○二年到○七年間，保費平均成長率高達一八％，與中國相當，僅次於印度。
民眾買保險的意識和意願都高，台灣保險市場看似富饒，但卻是亞洲最沒賺頭的市場。「台灣利差損是亞洲最嚴重的，」鑽研保險業的麥肯錫分公司董事倪以理指出。
精算師也不再「精」
所謂利差損，是指保險公司用來計算保費的利率（即保單預定利率）與實際投資報酬率的差距。保單預定利率高，保費就便宜。如果投資報酬率低於預定利率，意謂著保險公司賺不到付給保戶的錢，為了保障保戶，政府會要求保險公司增資。
在保險業已經四十年的新光人壽總經理潘柏錚直指，利差損的歷史共業，其實是二十年前，外商保險公司種下來的。那時，安泰等外商保險公司，為了搶市佔率，推出預定利率八％的保單，南山甚至出過一○％的保單，是壽險業惡性競爭的始祖。
「該專業而不專業，台灣才會愈走愈瘋狂，」一位精算師出身，不願具名的金控保險代理人公司董事長說。
標榜專業的外商，成了惡性競爭的源頭。在國外專業地位崇高的精算師，在台灣也配合瘋狂市場，預定利率偏高也照簽不誤。
這位董事長坦誠地說，從前七成精算條件是政府規定好，但這些年市場變化太快，半數精算師能力跟不上。另外，在台灣精算師是用假設資產配置，來設計商品。但保費收進來，到底怎麼投資，他管不著，也不懂。
國內精算師聽話改保單，在業界時有所聞，而政府遲至民國九十年才有保險業簽證精算人員管理辦法，比會計師、醫師、律師晚了近六十年。
一位前金管會官員則透露，保險公司習慣以高利來競爭，原因是可以從死差益上補回來。死差益是指，保單預計與真實死亡率的差別，如果真實發生比預期 低，保險公司賠得少，就可以賺錢。過去四十年，計算死亡率的生命表都是業者編的，直到最近才收回由半官方——保險事業發展中心來編。
保險公司不在意利率訂高點，因為可從死差上賺回來。加上民國九十年以前，台灣保險監理很鬆，只要資本額有二十億就好，大股東只要現在能分錢，根本不管未來。
壞就壞在，台灣利率從二○○○年開始，呈現懸崖式的下墜，與很多保單的預定利率差距愈拉愈大。「之前沒做好資產負債管理的公司，絲毫沒有任何機會補救，」一位美系保險公司投資長直陳。
台灣壽險公司海外投資受創
過去九年，央行採取低匯率、低利率的寬鬆貨幣政策，造成台灣資金氾濫。十年期公債殖利率三年內從六％直落到二％，從此再也沒有回升過，不像韓國曾經回升到五％，香港曾回升到六％。
「從這個角度看，彭總裁真的完美嗎？」這位投資長質疑。央行總裁彭淮南曾以「雙率政策不是專為單一產業」回應低利之惡。但也有人質疑，台灣經濟過去八年成長率在四％左右，利率水準卻是全球倒數第二，合理嗎？
而為了解決國內利率太低的問題，保險業開始海外投資。麥肯錫研究指出，台灣前三大壽險公司海外資產高達三四％，是日本前十大的兩倍，韓國前四大的三倍。「台灣有一大堆其他國家沒有的匯率、信用風險，」倪以理指出，這使得台灣成為金融海嘯重創最深的國家之一。
台灣海外投資花掉的避險成本累計達六百億美元，比台灣保險業整體淨值還高。
「其實，更該重視，為什麼利差損這麼嚴重，台灣還有人願意承接（外商保險公司）？」一位美商投資銀行台灣總經理從另一個面向解讀。
買下明知有利差損的公司，來得到資金挹注，到底對台灣好，還是不好？本土保險公司吞的是毒藥丸？還是大補丸？
為什麼敢買這種保單？
「台灣快成交，那是因為新加坡、香港、韓國，就連大陸都號稱實施國際會計準則（IFRS），台灣算是比較慢的，」安侯建業會計師鍾丹丹說。
對保險業影響最大的IFRS四號，也就是台灣所稱四十號公報。歐盟今年底將訂出更嚴格的標準，兩年後上路。台灣四十號公報，原先預計兩年後上路，現在傳出金管會考慮延後。法令落差，讓本土保險公司敢賭，把歐盟保險公司的保單吃下來，趁機擴張市佔率，甚至換取注資。
以中壽為例，併購伴隨溢價二十一億增資，紓解中壽需增資三十五億的壓力。一位金控總經理說，中壽去年底每股淨值跌破五元。依據證交法，每股淨值跌破五元，如果沒有改善，將被打入全額交割股。
中壽大股東辜家的股票，高比例抵押在銀行，一打入全額交割股，問題很大，所以有時間壓力。金融圈近來謠言頻傳，中信金可能參與中壽增資。中壽官方回應，沒有聽說此事。
購併案宣布後，股價一路下跌的中壽副總經理蔡松青不諱言，買入的保誠的確有利差損。保誠資金成本五％，去年投資收益不到三％，但蔡松青表示，中壽有 解決利差損的經驗。透過新契約與投資績效，中壽三年內將資金成本降到四．二％以下，但投資收益率維持在四．五％到五％之間，脫離利差損。
中壽預估，在低利環境下，四到五年內，可以解決保誠利差損。未來中壽有超過一萬人的業務部隊，達到經濟規模，費用成本可以降低，「保誠是認為中壽有能力解決此問題，否則投資怎麼會鎖三年，」蔡松青指出，這個交易前後談了超過四個月，絕不草率。
政大風管系系主任王儷玲認為，目前兩個購併案，中壽與富邦本身還不錯。但金管會要注意，未來是不是有不好的公司，為了增資，去買外商。
監理系統如拼裝車
拼裝車式的保險監理，保險公司長期得增資，增加了吞毒藥丸的誘因。
前保發中心董事長，現任宏泰人壽董事長周國端指出，台灣監理保險公司的RBC是美系，但幾個新會計公報又是歐系，兩個邏輯不同的系統相撞，造成二 ○○六年起，台灣壽險業淨值劇烈波動。一下年增二千三百億，去年又蒸發四千億，業界全年增資超過一千五百億。去年底，遠雄、國寶、興農、國華、幸福人壽淨 值為負。
「淨值如此巨幅變動，外面的人根本看不懂保險公司的好壞，」周國端力主，會計公報與RBC脫鉤。金管會應該理順監理邏輯，考慮台灣市場情況，明確訂出國際接軌的時程表。
因為台灣保險公司缺錢，一位前外商保險公司總經理透露，近來已有房地產出身的陸資來台要入主保險公司，「他們是要拿保戶的錢去炒房地產，台灣保險市場再不整頓，會亂上加亂。」
媒體鬧鬨鬨地報導外商撤出的新聞，令許多保戶錯愕，永豐人身保險代理人董事長吳家懷卻看出玄機。這些外商多半還派人留在台灣，下一步，等台灣保險公司都很累了，缺錢，說不定外商又進來了。屆時要求政府彌補利差損破洞，或者削減保戶權益都有可能，因為日本曾發生同樣的歷史。
「台灣人對於外國人太好了，」不只一位本土保險公司經理人不平。
台灣人特別信任外商，讓外商保險公司佔盡優勢。從去年總保費看，前十名大保險公司有四家是外商，市佔率佔三成四，遠高於日本和韓國，包括保誠、ING，在亞洲都是台灣最強。「沒想到，第一個賣就賣台灣，」一位龍頭金控副總經理忿忿。
怎麼讓他們「退場」？
不過，王儷玲認為，台灣保險惡性競爭，透過整併減少家數，對產業來說也是好的。更況且，外商撤出的主發動點，源頭不是台灣。
台灣也應從這次的事件中得到教訓。王儷玲指出，ING安泰二十年前初進台灣，為了打響知名度，選擇銷售高風險的高利率保單，外商不一定就是對的。
外國月亮不一定圓，本土保險公司也有問題，尤其是後段班業者始終能夠賴著不退場，吃定政府不敢讓他們倒。有些保險公司過去幾年發了高報酬的保險商品，吸了不少錢，王儷玲疾呼，保險安定基金的規模，必須擴大，才能讓一些潛在倒閉的保險公司退場。
保險業早期是民族產業，開放後外商湧進，如今好像又退回了原點。
保險一買，買終身，保險公司卻跑了，近千萬保戶成了孤兒，這種落寞的社會成本，難以估計。
IFRS
IFRS是International Financial Reporting Standards的縮寫，中文翻成國際會計準則。對保險業影響最大的是IFRS四號，台灣稱為「四十號公報」的保險會計公報。
歐盟保險業目前採用的是IFRS四號第一階段，今年底，將公布第二階段標準，兩年後正式實施。屆時，保險業必須以市價來評估保單負債，如果準備金提存不足，就要一次補足。對歐系保險公司而言，台灣大量的利差損是非常大的負擔。
IFRS四號，第二階段遠比第一階段嚴格。首先，第一階段只要求披露，不要求一次補足。其次，計算增提金額時，第一階段，精算師可設定，通常是以保 險公司真實投資報酬率來估。第二階段，歐盟已強制，要採無風險、報酬率較低的十年期國債殖利率去估價，但保險公司不可能單買公債，通常會買股票、公司債提 高報酬率，因此新規定比較嚴格。
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