景氣冷鋒強襲，股市持續打底，人們相見不問賺多少，只問虧多少。《遠見》根據投資圭臬——巴菲特「價值投資法」，強調負債比與淨現金、股本比概念，研擬出5大篩選指標，從台灣1259家上市櫃企業中，找出新生代A＋企業。台灣73強，是最會幫股東賺錢的企業，平均累計報酬戰勝台股，股東權益報酬率高，不少更是年年成長的優質企業。《遠見》專訪7家星級企業，歸納3大獲利模式。特別彙整證券、投顧票選潛力個股、產業趨勢，讓投資人搶先預約下一波商機。 撰文：彭杏珠
誰是晦暗景氣中的夜明珠？
先決3要件 短中長期ROE進前百名 《遠見》與台灣經濟新報（TEJ）合作，觀察1259家企業長達10年的財務資料，篩選出經營績效好、又有充足能力因應不景氣的上市櫃企業。以5顆星到2顆星排序，共有73家企業勝出。值此信心崩潰時刻，這73家企業稱得上是台灣A＋企業俱樂部的成員。《遠見》深入剖析他們的經營之道，以為企業界與投資者參考。如同川湖總經理林淑珍所言，上市櫃公司既然稱作營利事業就是要賺錢。哪個財務指標最能反映出企業幫股東賺錢的能力呢？那就是股東權益報酬率（ROE ，Return on Equity），「它最能忠實反應經營績效，」元大投顧協理鄭宗祺一語點出。投資大師巴菲特也曾表示，評估企業表現，最看重的就是「股東權益報酬率」。以聯發科為例，1998至2007的10年間，平均股東權益報酬率為55.85％，亦即如果在1997年底投資聯發科100元，聯發科10年期間每年都會幫股東賺到55.85元。將100元放在銀行，一年只會孳息2.2元，聯發科ROE足足是定存年息的24倍。
同時比對 負債比需低於50％ 除了以股東權益報酬率為核心指標外，也將負債比列為篩選指標。在全球信用緊縮之際，「大家都在流行去槓桿化（de-leverage），就是要穩健，少負債、少消費、少投資」，花旗銀行台灣區首席經濟學家鄭貞茂指出。低負債的企業，比較挺得住衝擊。為了確保企業有較健康的財務體質，本次調查設定負債比50％為門檻，如果平均10年、5年負債比超過50％就無法成為候選名單。回顧過去10年，從1998到2007年，幾乎每隔兩、三年，就要面臨動盪的局勢。921大地震、全球網路泡沫化、美國911恐怖攻擊、SARS事件、美國次貸風暴，乃至於今年的金融海嘯。「如果10年企業平均ROE能超過20％是相當不容易的，這是相當嚴苛的標準」，施羅德證券投顧副總裁陳朝燈豎起大拇指。經過篩選後，共得出平均10年、5年、2008前三季ROE各前100大名單，每通過一項檢驗就給一顆星。
附加2要件 連年成長與淨現金股本比過10％ 除了ROE與負債比，為了進一步觀察企業的成長力道，《遠見》也將2005∼2007三年的稅後淨利成長率列入評分指標。企業必須三年都是正成長，而且一年比一年賺錢，再給一顆星。但是光賺錢還不足以讓投資人放心，在全球經濟情勢惡化、市場信心崩潰之際，各界開始注意企業的現金部位，現金為王的時代已然來臨。「光看現金存量還不夠」，大展證券總經理陳政元建議，有些企業現金存量高，舉債也很高，扣抵後淨現金部位可能是負的，可用淨現金部位來檢驗公司體質。鑑於財務的重要性，本次調查的第五項指標，就是淨現金部位。陳政元分析，淨現金多寡代表企業對抗不景氣財務的能力，現金多的企業可以從容地投入研發及創新，為下一波景氣興起預做準備。其實，從最近許多企業紛紛表態發行公司債，可以預料年關將近，經營者都希望於年底前多籌措資金，以備不時之需。例如鴻海、奇美都是過去較少發債的企業，鴻海11月19日發行51.8億無擔保公司債；奇美電首度發債則是找日商瑞穗銀行及三菱東京銀行各擔保20億元，發行40億元有擔保公司債。
業態分析 科技業獲利亮眼，占比超過八成 根據五項指標層層篩選後，共有川湖、聯發科、宏達電、東友、松翰五家獲得最高的五顆星。其餘四顆星的企業有20家、三顆星的29家、二顆星19家。分析73家企業的產業別，有60家都是電子資訊相關企業，10家傳統企業，航運、營建房仲業者各有兩家。顯示科技資訊產業對台灣經濟的重要性。多數高報酬企業都集中在電子業，與電子業期初資本投資較傳產小、營業循環時間短、資本周轉率高等有關，獲利能力自然好。另一項原因是電子業多集中於北部，發揮群聚效應，從生產到銷售端的時間比傳統產業短。電子業中，以電腦周邊及設備廠商最多，分別是川湖、東友、普安、港建、昇達科等18家。陳朝燈說，「台灣的電子零組件整合技術最好，在周邊及設備領域當然就有很多賺錢企業。」緊接著是工業電腦類（含POS、監控系統業者），分別是振樺電、欣技、奇偶等13家。IC設計也不少，有聯發科、松翰、聯詠等11家。熱門的通訊網路、資訊服務業，也有宏達電、居易、普萊德、台灣大等8家進榜。從這73家A＋俱樂部成員身上，可以發現，要成為一家歷久彌新、且持續獲利的企業絕非偶然。現在各產業都得面臨嚴峻挑戰，但能經得起過去5至10年考驗，手上又有充足現金備用的A＋企業，面對寒冬來襲時，顯然更具備長期抗戰的優勢，值得企業與投資人參考借鏡。
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