布局全球債 避險又抗跌
布局全球債市，可降低投資組合風險，更是投資人在資產配置中不可或缺的重要環節。
文╱江羚瑜
全球股市動盪不安，具有長期性及成長題材的投資標的，將成為投資人的布局重點，尤其是增加債券比例，才能降低投資風險，在全球經濟不確定性升高的情形下，債券幾乎是資產配置中不可或缺的重要環節。
歐美公債債市首選
從歐美政府公債、新興市場債及高收益債等，債券的種類五花八門，投資人如何進行債市的布局？富達證券研究部經理鄭勝嘉表示：「債券扮演穩定資產的功能，由於全球股市波動性大，加上美國及工業化國家的經濟呈現趨緩，故歐美政府公債是債券市場中的布局重點，而美國降息的效應尚未結束，未來公債行情可望延續下去。」
鄭勝嘉指出，從2007年9月底至2008年2月底止，政府公債表現都十分亮眼，全球公債指數上漲達7.34％，新興市場債也相當抗跌，全球新興市場債指數上漲2.71％，雖然高收益債表現略微失色，小跌了2.71％，但相較於全球股票指數跌幅達-10.59％來說，仍優於全球股市(見附表)，全球股市經過近半年的大幅震盪，更凸顯出「債券」無非是避險的最佳工具。
此外，從過去實證亦可發現，以往Fed降息後的公債表現，相較於其他資產類別來說，公債都呈現相對強勁的走勢，歷史平均報酬率接近16％，股市表現則為-4％，顯示降息階段中，公債是投資組合中不可缺席的要角。保德信全球債券組合基金經理人李欣展表示：「今年以來，美國的次級風暴效應持續擴大 ，導致投資信心嚴重不足，但公債與股市的連動性低而呈現脫鉤的情形，在Fed停止降息之前，公債依然有上漲空間。」
通膨隱憂減緩
至於公債行情可以延續多久？鄭勝嘉表示，「全球景氣漸漸復甦後，公債的多頭行情不會因此而結束，更可延續至景氣復甦初期。」萬一美國經濟進入衰退期，形成百業蕭條的情形，甚至出現物價緊縮，對於投資公債更是利多消息。
此外，投資人可參考美國10年期公債殖利率、美國利率期貨等指標，若未來持續降息代表公債還會繼續多頭行情，李欣展預估今年6月Fed應會再降息，但歐洲央行對降息始終持保留態度，若歐洲的通膨疑慮漸漸消除，可望對歐洲經濟有所助益。
許多投資人布局債券的隱憂就是通膨問題，鄭勝嘉指出，通膨隱憂要看區域性，如美國、歐洲、日本、英國等國家的核心通膨率都低於3％，屬於溫和性通膨，因此無須過度擔憂。反觀亞洲金磚4國，因國民所得較低，受到原物料價格上漲影響，食物占可支配所得比例高，所以，民眾會感受到食物價格造成的通膨壓力。相較於其他工業化國家的經濟趨向減緩，形成許多物品降價求售，物價將受到控制，因此，通膨問題並不嚴重。
貨幣配置亦可分散投資債券的風險，李欣展建議投資人：「以美元、歐元及亞洲貨幣各持有1/3比例較為適合。」以往投資人布局債市，美元比例幾乎超過70％，如今美元持續走弱、新興市場貨幣升值，分散貨幣將可降低投資風險。
新興市場債 適合長線布局
所謂「新興市場債」是指新興市場所發行的公債，鄭勝嘉強調，在外匯存底大幅上升，外債提前償還的情形下，新興國家的財政體質愈來愈佳，故債券評等不斷調升。另一項優點是可能賺取「匯差」，因為該區域的貨幣有長期升值空間，例如人民幣走強，所以，可同時享有債券及匯率收益，加上目前新興市場利率較高，未來將朝向已開發國家靠攏，而利率下降亦有助於長期債券的上漲，具有長線的投資題材。
至於哪個區域的新興市場債市備受市場關注？李欣展指出，今年以來亞洲貨幣持續升值，俄羅斯及拉丁美洲受惠於油價高漲的利多消息，只是東歐除俄羅斯以外的國家，仍存有通膨嚴重及財政赤字的隱憂，而拉丁美洲尤其是巴西，近期股票及貨幣都大幅上漲，未來頗具投資潛力。
此外，鄭勝嘉指出，高收益債近期價格下修已反映大部分的利空消息，價格也出現超跌現象，投資效應漸漸浮現，甚至未來還有反彈空間，未來Fed將持續降息，更有助於抵銷信用利差的擴大，使高收益債出現抗跌現象，投資人不須過於擔憂。
上半年股債比 維持4：6
李欣展表示，雖然目前股價相對便宜許多，但上半年的投資組合仍以保守為宜，股債比例應維持在4：6，等到下半年次貸風暴效應漸漸消除，再調整為股債比例6：4。至於債券的資產配置，李欣展認為歐美政府公債約占60~70％，新興市場債約占20％，其他債券約占5~10％。
鄭勝嘉指出，今年全球股市仍有較大的波動風險，若美國經濟持續衰退，股市平均跌幅可能超過20％。摩根富林明則表示，新興國家的經濟政策改善，將帶動經濟基本面提升，未來將吸引長期投資者進駐，整體而言，布局全球債市是現今股災效應下，抗跌又防禦的投資標的。 | 
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